食品饮料行业：增长稳定，防御制胜首选.doc

食品饮料行业:增长稳定,防御制胜首选
2011 年 7月 15日


食品饮料行业
行业研究报告评级:推荐
增长稳定防御制胜首选
——食品饮料行业中期投资策略
重点推荐公司
报告摘要:
?? 行业发展的环境及驱动力量依旧向好:食品饮料销售景气上半年创下新高。而
食品饮料的旺季一般集中在下半年,食品饮料行业需求的刚性决定了其防御性,
而明显的消费弹性也体现出其成长性。我们认为鉴于食品饮料消费基础的驱动
力量,下半年在经济承压背景下,行业仍有确定性的增长。预计行业利润2011
年增速有望达到35%。在通货膨胀大环境未得到根本性改善之前,各路资金纷纷
寻求防御性又有成长安全性品种,而食品饮料作为具有抗通胀性的消费类板块,
将获得青睐。
?? 各子行业下半年将获得不同的发展:1)白酒:量价齐升是最好的抗通胀品种;
2)葡萄酒:确定的成长空间,进口增长带来行业一定风险;3)啤酒:市场竞争
加剧,未来依然是整合期;4)黄酒:受制地域消费****惯,成长潜力难以释放;
5)乳制品:产量增速和价格趋缓,向上游延伸获得更多增长机会。
?? 策略重点:经过前期调整,食品饮料目前仍有34倍动态市盈率,在各行业中居
于适中的位置,从历史估值来看,虽然目前的市盈率已经大幅下降,但是相对
沪深300的溢价率高达17><63%,目前仍然处于估值的相对高点。但是由于行业处于
景气状态,板块的防御属性明显,年初至今,食品饮料行业指数涨幅强于A股整
体走势15%,在所有分类行业中累计涨幅排名居前。
我们看好国内食品饮料消费增长及相关公司的利润增长,无论是弱势环境寻求
防御、估值安全边际,还是接近下半年行业表现时点的角度,我们建议逐步增
仓食品饮料,推荐买入并持有一些具备估值优势,有明确成长性和业绩保障的
公司。重点推荐低估值且业绩有望超预期的一线品种;并关注业绩增速快、弹
性大以及处于拐点的二三线白酒;继续看好葡萄酒的增长前景;谨慎看好黄酒
和啤酒。重点推荐公司:泸州老窖(0005<68),贵州茅台(<600519),张裕A(0008<69),
山西汾酒(<600809),金种子酒(<600199)等。
?? 风险提示:高档酒类限价;食品安全;白酒消费****惯的改变;禁止酒驾或有负
面影响

公司名称投资评级
泸州老窖(0005<68) 买入
山西汾酒(<600809) 买入
贵州茅台(<600519) 买入
张裕 A(0008<69) 买入
金种子酒(<600199) 买入

相对股价表现

相关研究



研究员
刘晓华
8<621-<687<61<61<6-8515
******@tebon4>>.cn
李项峰(S0120109030554)
8<621-<687<61<61<6-831<6
******@tebon>.cn


德邦证券有限责任公司
上海市福山路 500 号城建国际中心 2<6 楼
//.tebon>.cn


0
5000
10000
15000
20000
4141
4<641
5141
5<641
<6141
<6<641
10-07 10-10 11-01 11-04 11-07
成交金额食品饮料(申万)
上证综合指数
2011 年 7月 15日
请务必阅读正文后的免责条款部分
目录
1. 行业整体趋势.............................................................. 2
行业发展的环境及驱动力量依旧向好................................................................... 2
弱势市场环境下食品饮料板块将获得青睐............................................................... 3
2. 子行业趋势................................................................ 4
白酒:量价齐升,最好的抗通胀品种................................................................... 4
葡萄酒:确定的成长空间,进口增长带来行业一定风险................................................... 5
啤酒:市场竞争加剧,未来几年依然是整合期.........................