07 第七讲 信用风险之价值度量 风险投资学教学课件.ppt

第七讲信用风险之价值度量
陈创练博士 Otc. 2011
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通过本部分学****您可以了解或掌握:VaR定义、测度以及其运用。
Z值评分模型与ZETA模型
信用等级转移的CreditMetrics模型和信用组合观点
基于市场价值的违约模型(DM):KMV模型
基于财险精算方法的违约模型(DM):CreditRisk+模型
第一节
基于财务分析指标的评分模型:Z值评分模型与ZETA模型
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(一) Z值评分模型的基本原理
基本原理:
(1) 利用统计方法分析银行过去的贷款案例,选择出最合适的比率指标;
(2) 通过判别分析法设计出一个能最大程度的区分贷款风险度的数学模型;
(3) 对借款者的信用风险及资信进行评估、判别。
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一、Z值评分模型的基本原理与应用
2. 基本步骤:
(1) 选取一组财务比率指标;
(2) 收集样本,分为正常还本付息和坏账案例;
(3) 建立线性判别函数,确定每个指标的影响权重,即得一个Z值评分模型;
(4) 分析得到一个违约或破产临界值及一个Z值区域;
(5) 计算贷款人的Z值,对其进行判断、评估。
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一、Z值评分模型的基本原理与应用 ——(一) Z值评分模型的基本原理(续)
(二) Z值评分模型的应用
需解决的关键问题:
预测借款人能否破产时,哪一个指标最重要;
每个指标所占权重大小。
Z值评分模型是判别函数模型,建立方法有三类:
距离判别函数
Bayes判别函数
Fisher准则下的最优线性判别函数
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一、Z值评分模型的基本原理与应用(续)
ZETA模型能够更明确地反映公司破产的可能性。
ZETA模型选取了七个判别财务变量:
X1=息税前利润/总资产
X2= X1在5~10年变化的标准差
X3=息税前利润/总利息支付额
X4=留存收益/资产总额
X5=流动资产/流动负债
X6=普通股权益/总资本
X7=公司总资产的对数
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二、改进的Z值评分模型:ZETA模型
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二、改进的Z值评分模型:ZETA模型(续)
ZETA模型在变量选择、变量稳定性、样本开发、统计方法应用上,比Z值评分模型有了长足进步。
鉴于应用过程中的违约或破产临界值的设定问题,Altman等人将信用转移因素考虑在内,对ZETA模型提出了最佳临界值确定公式:
Z值评分模型与ZETA模型都是多变量线性判别模型,具有较强的操作性、适应性和预测能力。
两模型的缺陷和不足:
过分依赖财务报表而忽视市场指标;
关于违约的理论基础和支撑薄弱;
财务比率指标很难满足正态分布假设;
均为线性模型,但现实问题多为非线性;
难以估量企业的表外信用风险。
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三、Z值模型和ZETA模型评述
第二节
基于信用等级转移的Credit Metrics模型和信用组合观点
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