第05章 项目投资(含题).doc

第5章项目投资



(1)维持性投资与扩大生产能力投资。
(2)固定资产投资、无形资产投资和递延资产投资。
(3)战术性投资与战略性投资。
(4)相关性投资和非相关性投资
(5)扩大收入投资和降低成本投资
(6)采纳与否投资与互斥选择投资

(1)影响时间长
(2)投资数额多
(3)不经常发生
(4)变现能力差
项目投资评价

现金流入量=Σ各年营业现金流入+回收固定资产残值+回收流动资金
=Σ(各年营业收入-各年付现成本)+回收固定资产残值+回收流动资金
=Σ[各年营业收入-(各年产品制造成本+各年营业税金及附加
+各年营业费用+各年管理费用+各年财务费用)]×(1-所得税率)
+各年折旧、摊销+回收固定资产残值+回收流动资金
=Σ各年营业利润×(1-所得税率)+各年折旧、摊销+回收固定资产残值+回收流动资金
现金流出量=固定资产投资+无形资产投资+递延资产投资+流动资产投资
净现金流量=现金流入量-现金流出量
=Σ各年营业利润×(1-所得税率)+各年折旧、摊销+回收固定资产残值+回收流动资金
-固定资产投资-无形资产投资-递延资产投资-流动资产投资

(1)净现值法
净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。按照这种方法,所有未来现金流入和流出都要按预定贴现率折算为它们的现值,然后再计算它们的差额。净现值的计算公式为:
式中:n——投资涉及的年限;
Ik——第k年的现金流入量
Qk——第k年的现金流出量
i——预定的贴现率
(2)现值指数法
现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率,亦称现值比率、获利指数、贴现后收益
——成本比率等。现值指数的计算公式:
(3)内含报酬率
内含报酬率的计算,通常需要“逐步测试法”。首先估计一个贴现率,用它来计算方案的净现值,如果净现值为正数,说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率,应提高贴现率后进一步测试;如果净现值为负数,说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率,应降低贴现率后进一步测试。经过多次测试,寻找出使净现值接近于零的贴现率,即为方案本身的内含报酬率。
(4)回收期法
在原始投资一次支出,每年现金流入量相等时:
回收期=原始投资额/每年现金净流入量
如果现金流入量每年不等,或原始投资是分几年投入的,可使下式成立的n为回收期,则计算回收期的公式为:
(5)会计收益率法
(6)风险评价法
①决策树法
决策树法考虑了投资项目未来各年现金流量之间的相互依存关系,它涉及条件概率和联合概率问题。为了考察投资项目未来各年各种可能的净现金流量及其发生的概率,一般以树状图的形式列示各种净现金流量的条件概率分布,并在此基础上计算项目的期望净现值。
其计算公式如下:
式中:——项目投资的期望净现值;
NPVi——第i种净现金流量的净现值;
Pi——第i中净现金流量的发生概率。
②风险调整贴现率法
风险调整贴现率法首先根据项目的风险程度来调整贴现率,然后再根据调整后的贴现率计算项目投资的净现值,根据净现值来进行互斥选择投资决策或选择与否投资决策。
项目投资的总报酬可分为两部分:无风险报酬率和风险报酬率,其计算公式为:
k=i+b·Q
式中:k——风险调整贴现率;
i——无风险贴率;
b——风险报酬斜率;
Q——风险程度。
③肯定当量法
肯定当量法首先根据投资项目的风险程度来调整现金流量,然后用无风险的投资报酬率来计算风险项目投资的净现值,最后根据净现值来进行风险项目的投资决策,这是一种风险评估方法。
在肯定当量法下,其项目投资净现值的计算公式为:
式中:at——t年现金流量的肯定当量系数,它在0~1之间;
i ——无风险的贴现率;
CFATt——税后现金流量。

对项目的风险有两种处置方法:一种是调整现金流量法;另一种是风险调整折现率法。前者是缩小净现值模型的分子,使净现值减少;后者是扩大净现值模型的分母,也可以使净现值减少。

调整现金流量法,是把不确定的现金流量调整为确定的现金流量,然后用无风险的报酬率作为折现率计算净现值。

风险调整折现率法是更为实际、更为常用的风险处理方法。这种方法的基本思路是对高风险的项目,应当采用较高的折现率计算净现值。

使用企业当前的资本成本作为项目的折现率,应具备两个条件:一是项目风险与企业当前资产的平均风险相同;二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。
⑴加权平