边际资本成本.ppt

第四章资金成本和资本结构
企业财务管理的目标在于实现企业价值最大化,而寻求筹资成本的最低化和最佳的资本结构,是企业财务管理目标的一个重要方面。
第一节资金成本

资金成本,也称资本成本(Cost of Capital)。在商品经济条件下,企业取得和使用资本都要付出一定的代价,即资本成本。资金成本指企业为筹集和使用资金而支付的各种费用,包括筹资费用和用资费用两部分。

在筹措资金过程中,为获取资金而支付的各种一次性费用。例如向银行借款支付的手续费、委托金融机构代理发行股票、债券的注册费、发行费、印刷费等。筹资费用同筹集资金的数额、使用时间的长短一般没有直接关系,一般不发生于资金使用过程,且属于一次性支出,通常可以作资金成本的固定费用处理。

在经营和投资过程中,因占用资金而支付的费用,例如利息、股利等。用资费用的大小与筹集资金的数额多少、资金占用时间的长短成正比,是资金成本的主要内容,通常可以作为资金成本的变动费用处理。
在不同筹资方式下、不同筹资额的资金成本进行比较时,资金成本通常用资金成本率表示,资金成本率是用资费用与筹集资金净额的比率。资金成本率与筹资总额、用资费用、筹资费用之间的关系可以用如下计算公式表示:
式中:K 资金成本,以百分率表示;
D 用资费用;
P 筹资总额;
F 筹资费用; f 筹资费用率=F/P
上式中,分母是(P-f),因为:
,仅发生于筹资时,不同于经常性的用资费用D,所以不能用(D+F)/P来代替D/(P-F);
,(P-F)表示企业在某一时刻实际取得的筹资净额;
/(P-F)而不是D/P,表明资本成本率与股利(股息、利息)率(D/P)等在含义和数量上的差别。D/(P-F)更能反映真实成本。
2、资本成本的作用

资金成本是财务上的一个重要概念,国际上将其列作“财务标准”(Financial Standard),其重要作用表现在:
;
;
;
。
只有当R≥K时,经济上才具有可行性。故K被视作“最低报酬率”(Minimum Return Rate-MRR)或投资方案的“取舍率”(Cut-off Rate /trade off)。在财务预测、决策中,K可作为正常的贴现率(Discount Rate)。
。各种投资项目是否可行的一个重要标准。
。
二、资金成本的计算
(一)通用模型
通用公式的经济意义是:
资金成本以用资费用与筹集资金净额的比率或资金成本率表示,反映取得一定筹资净额付出了多少经济代价。
二、个别资本成本的计算
(一)债务成本(Cost of debts)
1、长期借款的成本。其计算公式如下:
式中:Kl:长期借款的成本;Il:长期借款的年利息;
T:公司所得税率; L:长期借款的本金;
Rl :长期借款的年利率 Fl:筹资费率;F:筹资费额
如果不考虑筹资费用,或者筹资费用小而忽略不计,则上式中的资本成本也可按下列公式计算:
如果一年内付息几次,并按复利计算,则长期借款的成本可按下列公式计算:
式中,n为每年付息次数。
【例】长期借款150万元,%,n=3年,每年付息一次,到期一次还本。%;所得税率25%。则:




Kl =[%×(1-25%)]÷(1-%)=%

【例】某企业长期借款150万元,%,
n=3年,每年付息一次,到期一次还本。所得税率25%。

Kl =%×(1-25%)=%