全球货币政策的分化趋势与发展对策.doc

全球货币政策的分化趋势与发展对策.doc全球货币政策的分化趋势与发展对策
在刚刚过去的10月,发达经济体三大主要央行美联储、欧央行、日本央行相继进行了货币政策调整。美联储结束资产购买,而欧央行和日本央行量化宽松政策则进一步升级,发达经济体央行的宽松政策日趋分化。与之相比,新兴市场经济体货币政策的分化更为明显,部分经济体在经济减速压力之下利率继续处于下行通道;而由于担心通货膨胀和货币贬值风险,部分经济体的利率则处于上行通道。全球货币政策走向分化令国际金融市场形势更为复杂。
美国宽松政策渐行渐远
10月29日,美国联邦公开市场委员会货币政策会议宣布,将在10月末停止资产购买计划,这意味着实施六年的量化宽松政策(QE)正式结束。实际上,随着美国经济的逐步好转,美联储在数月之前就已经开始实施量化宽松政策的渐进退出。
然而,结束资产购买并不意味着美国货币政策的大幅转向,也并不意味着美国立即结束宽松的货币政策。首先,根据美联储的政策声明,尽管美联储在10月结束相应资产的购买,但是依然会把所持机构债和机构抵押贷款支持证券(MBS)的到期回笼本金再投资到相应资产上,并通过购买继续延长所持国债年限。其次,美联储仍会在相当长的时间内维持低利率政策。因此,此后相当长的一段时期内,美国货币政策仍以宽松为主基调,金融市场宽松的局面不会立即改变。
量化宽松政策的调整主要归因于美国经济的持续向好。美联储10月的货币政策会议声明指出,美国经济活动正温和扩张。就业市场状况进一步改善,家庭支出温和增长,企业固定投资增加,楼市虽然复苏缓慢但处于向好趋势,通货膨胀也处于美联储的预期目标之下。
实际上,自2013年开始美国经济就显露复苏迹象,%.2014年第一季度,%,但第二季度实现强劲反弹,%,%.经济复苏强度超出此前预期,为2014年美国经济复苏奠定了良好基础。据国际货币基金组织预计,%%,远好于大部分发达经济体。在经济逐步好转的情形下,美国量化宽松政策最为看重的失业率也在稳步走低。2014年1月美国失业率已经从金融危机爆发后的最高点10%%,%.
欧央行终于推出量化宽松政策
由于欧元区政策框架的约束,欧央行在量化宽松政策的道路上一直并未走得太远,但是随着经济形势的不断恶化,欧央行的量化宽松政策也经历了从无到有的过程。2011年12月和2012年2月,为了应对欧债危机的不断蔓延与恶化,缓解欧洲金融体系资金紧张局面,欧央行先后推出了两轮三年期长期再融资操作(LTRO)。在此基础上,2012年9月,欧央行宣布推出直接货币交易(OMT)工具,这被看作是欧央行量化宽松的开始,但实际上欧央行并没有实施这一计划。
随着经济形势的急转直下,欧央行不断将货币宽松政策推向深入。2014年6月,欧央行在调低基准利率的情况下,引入讨论已久的存款负利率。9月,在分别下调三大基准利率(存款利率、主要再融资利率、隔夜贷款利率)10个基点的基础上,欧央行宣布启动资产支持证券(ABS)计划,从2014年10月起开始购买ABS以及其他广泛的抵押债券投资组合。10月30日欧央行发布声明称,已经任命四家资产经理人帮助欧央行实施ABS购买计