并购中的企 业价值评估方法研究.pdf

天津大学
硕士学位论文
并购中的企业价值评估方法研究
姓名:李爱侠
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:杨克磊
201105
摘关键词:并购价值评估贴现现金流协同效应实物期权�世纪�年代以来,经济全球化的趋势日益明显,世界各国间的经济贸易活动越来越频繁,全球迎来了第五次并购浪潮。实行市场经济体制尤其是加入��螅�夜��靡彩迪至丝焖俜⒄梗�晌J澜缇�们抗�耐�币渤删土说厍�乃至世界范围的活跃并购市场。并购虽然是企业迅速做大的手段,但是当中存在很多风险,并购失败的案例时有发生,其中因目标企业价值评估不当是造成失败在对本课题进行研究时,我查阅了相关的国内外文献,在对他们进行吸收和总结的基础上开始了写作。本文开篇介绍了并购和价值评估的相关理论,包括并购的历史、概念和类型、动因和效应,企业价值的内涵、企业价值评估的概念,由此总结了并购中的企业价值评估的特点和重要性。在前述的基础上创造性地将目标企业的价值进行细分,认为它是由企业自身价值、协同效应价值和期权价值三部分组成的,对价值源深入探索的同时也给每部分价值选择了合适的评估方其次,本文重点对每部分价值的评估方法进行了理论综述:企业自身价值可以用资产法、市场法和贴现收益法等进行评估;协同效应价值可以用内部增值模型、分部加总法和贴现现金流法等进行评估:期权价值由实物期权定价模型进行评估。在定性分析中我对每种价值评估方法进行评价和分析,总结出影响评估方法选择的因素。在此基础之上引入了并购失败的概率,最终初步建立评估模型:企业价值�笠底陨砑壑�����协同效应价值�谌ḿ壑�。该模型重点出于对综合性和单一评估方法的缺点进行考虑,将企业作为一个整体来进行评估,力然后,将初步建立的模型在阿赛洛并购莱钢股份的案例中进行应用,通过对并购过程、并购双方情况、并购动机和钢铁行业整体状况的定性分析选择了较合理的评估方法,对得出结果进行比较分析,基本与事实相符,这从侧面证实了模最后,对本文的研究过程和结果进行总结,指出研究的不足。提出了进一步的主要原因之一。法。求做到评估结果的科学合理和准确。型的可行性。研究的展望。
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第一章绪论帚一旱殖比��选题背景纪兼并——波音收购麦道,��年花旗集团兼并旅行者公司,��年美国大通企业兼并和收购是~个经久不衰的话题。并购是通过股权或者资产交易而产生企业合并或兼并的一种商业行为,它是商品经济长期发展的产物,也是现代市场经济正常的活动。在市场经济体制的运行中发挥不可磨灭的作用。并购可以实现企业的产权重组,实现企业改造,最终上实现资源在全社会范围内的有效配置。并购起源于�世纪下半叶,至今已有��嗄甑睦�贰��兰��甏�岳矗�经济全球化的趋势日益明显,世界各国之间的经济贸易活动也越来越频繁。与此同时,全球迎来了第五次并购的浪潮,在此背景下并购真正成为了全球性的活动,并购的范围越来越广,方式越来越多样,并购的金额也越来越大。��年的世银行收购�甈摩根.��年宝马收购劳斯莱斯,��年阿里