金融风险管理第二阶段导学重点.doc

《金融工程概论》第三阶段导学重点
本阶段学****包含章节:
第八章利率衍生品;
第九章其他衍生品概述;
第十章互换与互换市场
第八章:利率衍生品

简史
利率期货产生背景:20世纪60年代中期以来,利率波动加剧,金融机构生产经营面临极大风险,迫切需要简便有效的利率风险管理工具,利率期货应运而生。(世界首次)1975年10月,政府国民抵押协会抵押凭证GNAC,在芝加哥期货交易所产生。1982伦敦国际金融期货交易所引入利率期货交易。1985年,东京证券交易所引入利率期货交易。1990年香港期货交易所引入利率期货交易。美国利率期货交易占全球交易量一半。
利率期货市场简况
利率期货合约按时间分为短期利率期货、长期利率期货。短期利率期货或称货币市场利率期货,为1年期以内的货币市场工具为标的的利率期货,如短期国库券期货合约,欧洲美元期货合约,商业票据期货合约,大额可转让存单期货合约。长期利率期货或称资本市场利率期货,期限1年以上的资本市场金融工具为标的的利率期货合约。中期国债期货合约,长期国债期货合约,市政债券和MBS。
利率期货交易集中化:芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所(国际货币市场分部),分别以长期利率期货和短期利率期货为主。其中长期利率期货代表:长期国债期货和10年期美国中期国债期货。短期利率期货代表:3月期短期国库券期货和3个月欧洲美元定期存款期货。
附注:全价交易:债券利息包含在报价中。净价交易为全价交易除去利息,债券报价与应急利息分解,只反映本金价值变化。
债券的计息方法
一次性计息和分期计息两种。
长期债券计息方式:实际天数/两个计息日之间的天数。
公司债券和市政债券:(30×月份+月内天数)/360
货币市场固定收益权计息天数:实际天数/360
短期利率期货
短期利率期货的合约内容
合约标的,交易规模,交易月份,交割方式,最小变动价位和波动限制。熟悉这个合约。
短期利率期货报价
采用IMM 90天国库券期货采用IMM指数报价。IMM指数为100与贴现率的分子的差,例如上图中国库券的贴现率为8%,该种国库券的期货报价为92(100-8),也就等于100-对应的短期国库券的报价。之所以采用这种报价方式的原因有:。。
假定:Z为短期国库券的期货报价,Y为期货合约的现金价格:
例:短期国库券期货收盘报价:,每张面值为100美元的90天期国库券期货价格为100-90/360(100-)=,即合约价值为此。
交割和发票价格
期货交割方式:实物交割和现金交割。实物交割,通过期货合约标的物所有权转移实现。现金交割:计算未平仓合约的盈亏,现金了解期货合约。国库券期货合约采用实物交割,欧洲美元期货用现金交割方式。
期货的发票价格与期货最后交易日、交割日有关,短期国库券期货发行价格:p=合约规模×(1-×DYLT×n/360)
DYLT:最后交易日的报价(折现率),90,91,92天。

中期国债期货的合约内容
有2,5,10年期的。10,5年期最小规模为10万美元,最小变动价位:,。2年期的合约规模为20万美元,最小变动价位:,
市政债券期货的合约,CBOT市政债券始于1985年。
市政债券指数和期货的报价
唯一一个利用债券购买公司的市政公债指数MBI为定价基础,计算公式:
计算举例:CBOT市政债券报价为:90-16,=1000美元×MBI指数。因此,如果期货报价为90-16就意味着一份合约的价值为90500美元。市政债券期货合约现金结算。

长期国债期货的合约内容
长期债券期货合约的标的为交易标准券。交割赎回期15年以上和不可赎回交割期15年以上的国债。CBOT的债券期货合约的标的为100万美元等值美国长期政府债券,多头必须实物交割,空头可以现金交割。
报价和转换因子
空方交割100美元债券获得金额=期货报价交割债券转换因子+交割债券累计利息。掌握书本的例子。
交割和最便宜债券
转换因子的存在,债券期货的发票价格随之变化。发票价格=合约规模×期货报价×转换因子+应计利息。
为何存在最便宜债券?转换因子制度缺陷和市场定价差异。最便宜债券就是,购买交割债券成本与空方收到现金之差最小的那个债券。
交割差距=债券报价+债券计息-[期货报价×转换因子+累计利息]=债券报价-期货报价×转换因子。。
国债