美式认股权定价研究.doc

美式认股权定价研究.doc美式认股权定价研究
第25卷第2期经济数学Vol1>.25 200 8年6月MA1HEMATICS IN ECONOMICS Jun. 2∞8 式认股权定价研究将荣喜民,邓琳(天津大学理学院,天津,3α阳72)摘要本文根据认股权证的价格影响因素对美式认股权证进行了定价分析,针对非流通股认股权证的几种情况,-Scholes期权定价理论推导出相应的美式认股权证的定价模型,-Scholes模型,美式期权,红利中图分类号四24;(warrants)是指产品购买者拥有一种在预定时期,以预定价格买进或卖出一定标的资产的权力,,其最典型的特征为投资的杠杆效应,即投资者只需要支付相当于股票价格的一小部分,就可以获得未来股票上涨的收益,并且若未来股票价格下跌,,它的发行有助于企业顺利融资,并且对于市场而言,作为一种看涨期权,企业的资金是分批到位的,企业能否顺利融资取决于企业的业绩稳定与否,,,<财富》杂志排名前1则位的美国公司中蜘采用该制度[9],,沪深两大交易所中,,-Scholes期权定价公式的基础上,考虑到行权产生的稀释效应,对于同时含有非流通股和流通股的认股权证的进行定价公式的推导,. 认股权证的价格影响因素影响认股权证价格的因素主要有以下几个方面[3·4]:①股价的现价和行权价格:,执行价格越低,认股权证的价格越高,标的股票价格越低,认股权证价格越低,反之亦然.
②元风险利率:*南开大学,天津大学刘徽应用数学中心资助项目(∞1TIl8) 收稿日期:2阳-04-05;修订日期:2鹏-05-仍
一176一经济数学第25卷险利率越高,认股权证的价格也越高.③波动率:,,如果一个公司的价值变动较大,投资者所可能获得的收益越大,其认股权证的价值就越高.④到期期限:到期期限对于欧式认股权证价格的影响具有某种不确定',所以有效期长的欧式认股权证执行机会并不一定包含有效期短的认股权证的所有执行机会,,对于美式认股权证而言,其在期限范围之内任意时刻均可执行,当然包括到期情形,所以,在其他条件相同的情况下,期限的增加可以带来美式认股权证价值的增加.⑤稀释效应:由于到期执行时,新增加的股票数量=认股权证的发行数量×,股票数量增加时,股票除权后的价格减小,. 美式期权定价公式仔细研究认股权证的特征,可以发现认股权证和期权