铝价高位震荡.ppt

铝价高位震荡,后市看淡
淳利
Wcl71@
**********
这是从2003年初到2005年3月底的铜,铝,镍,锌的走势比较,在这轮牛势行情中,铜价从2003年初到2005年初的上涨幅度为103%,%,锌的上涨幅度为61%,而铝的上涨幅度仅为37%,远远低于其他基本金属。
我们必须明确,铝的消费不存在资源短缺问题,周期性的价格底部并没有逐步抬高,价格的周期性波动都有其存在的理由。
这是Macquarie对全球铝锭市场的最新预测,这家机构的预测数据和Barclay差不多,但明显高于其他机构,如CRU,BrookHunt等,代表了市场上对未来价格更为看好的观点。
按照我们的模型,,根据最新的IMF全球经济预测推算,2004年全球铝锭短缺接近30万吨,2005年短缺15万吨,但2006年将过剩30万吨,今年是个转折年。
我们的观点
1. 铝锭的供求关系是决定价格的主要因素,基本面决定一切。
2. 氧化铝的价格弹性远大于铝锭,从氧化铝的基本面看,其价格将先于铝锭下跌。
3. LME铝价表现落后于其他基本金属,主要是对中国铝锭产能发展持不确定态度。
4. 虽然中国的铝锭供应影响国际价格,但国内的价格研判依然要服从国际市场。
左图为2000-2005年中国铝锭月度产量,自2001年以来,每年产量同比增长都在20%以上,平均增长24%。,,且从增长趋势看,中国增速极快,全球其他地区产量增速平稳。全球都在看中国。
氧化铝价格是铝锭成本的重要组成部分,且氧化铝价格弹性远大于铝,因此对铝锭价格的驱动作用很大。此外,全球氧化铝的产能利用率非常高,新增产能的变化将直接影响其价格。
全球氧化铝市场在2005年继续短缺19万吨,2006年将转为过剩。%,未来3年增速将加快,%,%%。中国供应增长超过20%。但是需求增速将放缓。
通过前面对全球氧化铝基本情况的了解,我们可以看到一些主要特征:
全球氧化铝的产能利用目前已接近98%,现有生产能力已经满负荷,前期的产量增长主要通过产能利用率的再提高和现有产能的扩建,未来产量的增长将依靠新建产能。
如果Brook Hunt的全球氧化铝平衡数据不发生较大的修正,今年受到高利润驱使的氧化铝产量将有很大增长,这将对氧化铝价格产生极大的压力。