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钢铁生产企业如何利用期货市场进行套期保值
对于在未来某一时间准备出售线材的钢铁企业,担心线材价格下跌,为了避免价格下跌的风险,锁定利润,可以采取卖出套期保值。在卖出套保时,当市场处于熊市,价格在套保目标之上则可将全部产量抛出以锁定利润;而当市场处于牛市时,宜进行部分套保,一般保产量的1/4-1/3,这样既可回避市场风险亦可减少失去应得利润的机会,可谓是进退自如。
抓住机会进行套利交易。在进行套保的同时,交易者可视市场变化情况,抓住机会进行一些风险较小的套利交易,以进一步提高套保效果。
利用分割法保值,将保值方案中所确定的保值量按金字塔或倒金字塔操作,以分散风险,增加成功的机会。
线材生产企业最担心其产品价格不断下跌,导致利润受损。因此企业通常采用卖出线材期货的方式来规避价格风险。
假定在8月10日,上海市场线材现货价格为5300元/吨,江苏某线材生产企业每月产线材20000吨。由于线材价格已处于历史高价区,该企业担心未来数月线材销售价格可能难以维持高位。为了规避后期现货价格下跌的风险,该厂决定在上海期货交易所线材交易市场进行套期保值交易。当日,10月线材期货合约价格在5300元/吨价位附近波动,该厂当天即以5300元/吨卖出200手(1手=50吨)10月线材期货物合约进行套期保值。
正如该钢铁企业所料,随着经济继续走弱和下游需求下降,线材价格开始下滑。10月10日线材期货合约和现货市场价均跌到5200元/吨,此时该厂在现货市场上以5200元/吨的价格抛售了10000吨线材,同时在期货市场上以5200元/吨的价格买入200手10月线材合约平仓。虽然现货价格出现了下跌,钢厂的销售价格降低,但由于该厂已经在期货市场进行了套期保值,企业的销售利润在钢材价格下跌中受到了保护。
表5 钢铁企业的套期保值效果(不考虑手续费等交易成本)
现货市场
期货市场
8月10日
线材现货价格为5300元/吨
卖出200手10月线材合约价格为5250元/吨
10月10日
卖出10000吨线材价格为5200元/吨
买入200手10月线材合约价格为5150元/吨
盈亏变化
(5200-5300)*10000=-100万元
(5250-5150)*10000=100万元
图3 钢铁企业的套期保值效果图
通过以上案例我们可以看出:
第一,一笔完整的卖出套期保值涉及两笔期货交易,第一笔为卖出期货合约,第二笔为在现货市场抛售现货的同时,在期货市场买入期货合约,对冲原先持有的头寸。
第二,因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买,因此该案例是一个卖出套期保值。
虽然,通过期货市场的套期保值操作对现货市场的保护程度取决于基差的变化情况,但需要强调的是,卖出套期保值的关键在于销售利润的锁定。这是一种平稳的运作。企业在计算完生产成本与交易成本之后,可以完全通过期货市场的套期保值操作决定自己未来的销售利润,其根本目的不在于要额外赚多少钱,而在于在价格下跌中实现自我保护。如果企业没有参与套期保值操作,一旦现货价格走低,就必须承担由此造成的损失。因此,卖出套期保值规避了现货价格变动的风险,锁定了未来的销售利润。
在套期保值中,应该注意以下几个问题:
首先,主力合约的确定:主力合约是一个动态的概念,主要指那些在期货交易品种中,流动性好、交投活跃,能够很好
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