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暨南大学
博士学位论文
中国证券市场超额收益研究
姓名:杨代平
申请学位级别:博士
专业:金融学
指导教师:刘少波
20050428
摘要本文以超额收益为主要研究内容,在概括和总结国内外证券市场有关研究和对有效市场假说等相关理论进行分析和梳理的基础上,了探讨。文章运用定性与定量相结合的方法,对中国股票市场超额收益的存在及成因进行对中国股市的有效性及超额收益的存在性进行了检验。结果表明,我国股市中存在许多套利机会,即通过一定的原则进行择时选股可以获得超额收益。检验主要有以下发现:�⒅泄�墒心壳叭晕创锏饺跏接行В�、价值投资策略和小公司策略在中国股市都可以获得超额收益;�⒓际醴治龅淖饔镁」茉谡�隹�察区间不明显,但在熊市中表现出其独特的优势,可以获得超额收益;�⒅泄�墒写嬖�过度反应现象,即反转投资策略可以战胜市场;�⑽夜�善笔谐∈找娌环�诱��植迹�上海股市存在正的周五效应、负的七月效应和月初效应;政策因素对股票市场波动性有显著影响,利用它们选定“买卖时机”也可以战胜市场,获得超额收益。研究中国股票市场的超额收益,找出影响市场效率的因素,对于正确认识和客观评价中国股票市场,制定正确的市场监管政策,强化资本市场功能,具有重要的理论和现实意义。在前面实证检验结果的基础上,论文接下来结合我国股票市场的具体情况,尝试从制度、市场结构、投资者行为和信息披露这四个角度,运用制度经济学、信息经济学和行为金融学等相关理论对超额收益的形成原因进行了分析。笔者认为,上述几个因素对中国股市超额收益的形成有着深刻的影响,并且存在着有别于成熟市场国家的独特特征。最后,就抑制中国股票市场超额收益这一问题,文章从以上四个角度提出了相应的政策建议。关键词:股票市场有效市场超额收益异常现象
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翩繇孓够�签字日期:埘年��日独创性声明学位论文版权使用授权书签字日期≥甜年��.��他人已经发表或撰写过的研究成果,也不包含为获得甏�喜焕罨蚱渌�逃��阅。本人授权氅。两衣露可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进学位论文作者签名:∥���本学位论文作者完全了解蟹葡乖唔有关保留、使用学位论文的规定,有学位论文作者签名:者锅�锄签字日期:�小�瓿г露嗜�本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知,除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘,允许论文被查阅和借行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。�C艿难�宦畚脑诮饷芎笫视帽臼谌ㄊ�学位论文作者毕业后去向:工作单位:通讯地址:电话:邮编:
第一章绪论��选题的背景与意义从上世纪�年代初开始,我国的股票市场从无到有迅速发展,至��年底,上市公司已达��余家,从股市筹集的资金��ˋ股、�伞�股����多亿元,最高峰时股市总值达�蚨嘁谠#�糋�的比重达�%����,可见,股票市场在我国经济发展中发挥着越来越重要的作用。作为一个飞速发展的新兴市场,我国的股票市场有着许多特点:第一,中国股市自诞生之日起就呈现出明显的过度投机特征,并由此造成:股市波动大、平均换手率高、市场基本上以炒作概念为主三大特色。一些建立在数据基础上的研究成果显示了中国股市这种投机性强的特质:��υ贾と�灰姿�低撤缦�不可分散化风险�占��左右,而非系统风险�煞稚⒒�缦�占��左右;上海交易所的投资风险结构与此“倒置”,系统风险占��,非系统风险占��左右。这表明,中国的证券市场较之美国证券市场而言,具有更强的投机性,而投资性较弱����ü�������甑酪磺硭构ひ�指数和��.��年�律现ぶ甘�ト盏����%的次数统计比较可以看到,在超过��年的时间里,道琼斯工业指数单日跌幅超过�サ娜掌谥挥��危��现ぶ甘�年之内就有�次:从分布上看,道一琼斯工业指数单日跌幅最大的日期集中分布在美国历史上两次最大的熊市期间,即��.��年期间和��年期间。而上证指数单目跌幅最大的日期则分布于��.��年的各个年度之内;