竞争视角下我国期货交易所竞争政策问题研究.doc

竞争视角下我国期货交易所竞争政策问题研究.doc竞争视角下我国期货交易所竞争政策问题研究
●经济学与经济管理
竞争视角下我国期货交易所竞争
政策问题研究
赵国富
(华东政法大学经济法律研究院,上海 201620)
[摘要]传统上期货交易所一直被视作自然垄断行业,竞争政策问题很少受到关注。本文从竞争
视角对我国期货交易所竞争政策现状及存在的问题进行了深入分析,考察了近年来欧关发达
国家期货交易所竞争政策发生的重大变化,并对如何完善我国期货交易所竞争政策以提升期
货交易所国际竞争力提出相关建议。
[关键词]竞争政策期货交易所金融监管
[作者简介]赵国富(1977一),男,辽宁黑山人,华东政法大学经济法律研究院经济法专业博士
研究生,研究方向:经济法、金融法。
[中图分类号] [文献标识码]A [文章编号]1008—7672(2016)01—0071—1 1
引言
期货交易是当今影响大宗商品和金融产品定
价权的主要因素,期货交易所作为期货交易的组
织者在定价权形成过程中具有非常重要的地位。
不同于一般竞争性企业,传统上期货交易所一直
作为自然垄断行业对待,且受到严格的金融监
管。进入21世纪以来,期货交易所竞争日益激
烈,欧美发达国家期货交易所合并浪潮此起彼
伏,基本形成了以美国芝加哥商业交易所
(CME)、美国洲际交易所(ICE)、欧洲期货交易所
(EUREX)为主的世界三大交易所集团,掌控了全
球主要大宗商品和金融产品的定价权。上述变化
离不开技术进步、监管规则、市场竞争的影响,其
中竞争政策是诱发上述变革中的重要因素。欧美
期货交易所的飞快发展正是得益于灵活有效的
竞争政策与监管政策的协调。相对而言,我国期
货交易所“监管有余而竞争不足”,与欧美相比存
在不小差距。本文将全面分析当前我国期货交易
所竞争政策现状及存在的主要问题,并深入考察
了欧美主要国家有关交易所的竞争政策,对如何
完善我国交易所竞争政策以及处理好与金融监
管关系提出相关建议。
一
、我国期货交易所竞争政策现状
(一)期货交易所的自然垄断特性
自然垄断是指由于市场的自然条件原因而产
生的垄断经营,这些部门如果进行竞争经营,则
一 7l一
可能导致社会资源的浪费或市场秩序的混乱,只
适宜由独家企业垄断经营。①经济学理论认为自
然垄断的产生可归结于规模经济、范围经济以及
成本劣加性。自然垄断行业典型如供水、电力、煤
气、热力供应、电信、铁路、航空等,通常具有垄断
性、公益性、不可选择性等特征。②
期货交易所是组织期货交易活动的场所,其
核心功能是面向买卖双边市场提供基于标准化
合同的交易和结算服务。与其他双边交易平台相
同,交易所具有很强的网络效应。交易成本随着
交易者的不断增多而不断下降,经济学家们把这
种特征称为交易所的“订单外部性”或“流动性效
应”。正如 Harris Testim0nv所言,“流动性吸引流
动性”。③因此,交易所竞争的核心是围绕流动性
的竞争,即交易的规模、成本、速度。一般而言,交
易成本越低,交易规模越大,而增大的交易规模
也进一步降低交易成本,交易所也体现出很强的
规模经济、范围经济特征,一旦交易所在某一期
货合约上先行获得了流动性和主导地位,其他交
易所很难挑战成功。很少有两个完全相同的期货
品种合约能够长时间存在,由此导致越来越多的
交易集中到一个交易所,正所谓“流动性为王、赢
者通吃”,这一点在交易所上体现最为明显。④因
此,历史上各国多视期货交易所为自然垄断行
业,而非竞争性行业。⑤
期货交易所除了上述经济学因素形成的自然
垄断特征外,监管政策也是重要的原因。一方面,
期货交易所不仅是期货交易活动的组织者,还是
实行自律管理的机构,享有交易规则的制定权和
对会员的处罚权,另一方面,作为重要的金融市
场基础设施,期货交易所一旦破产将诱发系统性
风险,引发行业动荡和金融秩序混乱,破坏金融
市场稳定。因此,各国都将交易所作为重要的监
管对象,对其设立、运作、产品上市等进行全方位
监管。因此,从自然垄断形成的原因看,期货交易
所不是基于市场竞争形成的经济垄断,而是一种
政策性垄断,是基于国家监管政策所形成的一种
自然垄断形态,具有垄断性、非营利性、不可选择
性等特点。
我国《期货交易管理条例》明确规定,“设立
期货交易所,由国务院期货监督管理机构审批”,
虽名为审批但就其设立看更倾向于特许行业。上
世纪末我国期货交易所进行了两次清理整顿,从
试点初期 50多家压缩到上海、郑州、大连 3家商
品期货交易所,直到 2006年才新批准成立了一家
中国金融期货交易所。相对于近千家的证券期货
经营机