进出口金融债券定价分析.doc

11进出05、06金融债券定价分析
一、债券基本要素
债券名称
11进出05
11进出06
期限
3年
5年
招标数量
120亿元
120亿元
债券品种
固定利率
固定利率
招标方式
单一利率(荷兰式)招标
单一利率(荷兰式)招标
招标日期
2011-3-25(周五)
10:00-11:00
2011-3-25(周五)
10:00-11:00
缴款日
2011-4-7
2011-4-12
承揽费/手续费
%
%
预计中标情况
%-%
%-%
备注
二、宏观形势及市场分析
资金面分析。货币市场流动性充裕,上调准备金对市场影响有限。央行上周五宣布年内第三次上调存款准备金,本周一货币市场利率单日大幅提升,%,%。但由于之前公开市场持续净投放,以及外汇占款的累积效应,使3月流动性已恢复了较充裕状态。公开市场虽然在3月中旬恢复了净回笼,外汇占款却在人民币升值压力下将依然高涨,足以抵消单次上调准备金的影响。而且,预计春节现金回笼仍将有2000亿至3000亿在3月或之后反应,货币市场流动性依然宽松。周二货币市场的利率已开始小幅回落,说明准备金上调对市场的影响有限。
基本面分析。投资者谨慎态度加强,债市收益率小幅回升。一方面,本次上调准备金的时间与季末因素重叠,仍然使市场担心月末资金面将出现阶段性紧张;另一方面,央行在新增信贷和货币量回落,以及公开市场功能恢复的情况下,依然上调准备金,使投资者对未来货币政策持续紧缩忧虑加强。因此,市场配置和交易的动力均出现下降,债市收益率也相应小幅回升。但我们认为,短期而言,仍难看到资金面大幅紧缩的情况,货币市场的流动性仍能对债市提供有力支持;中期看,央行出于对经济过度放缓的顾虑,货币市场的紧缩力度和频率均会降低。目前债市小幅回落仍为较佳的投资机会。
三、定价分析
截止2011年3月22日,中债收益率曲线3年期固息的政策性金融债收益率
%。%/%,%-%。
截止2011年3月22