10国开10期、11期金融债券定价分析.doc

10国开10期、11期金融债券定价分析
一、债券基本要素
债券名称
10国开10
10国开11
期限
7年
7年
债券品种
固定利率
浮动利率(一年定存)
招标方式
单一利率(荷兰式)招标
单一利率(荷兰式)招标
招标日期
2010-04-29(周四)10:00-11:00
2010-04-29(周四)10:00-11:00
缴款日
2010-05-06
2010-05-06
承揽费/手续费
%
%
首场招标数量
200亿元
200亿元
预计中标情况
%-%
%-%
备注
发行人保留增发权利
发行人保留增发权利
二、定价分析
2010年初国内经济保持强劲增长势头,%。,,进出口对GDP拉动GDP-%。消费及出口对GDP的贡献回升,。由于09年二季度经济环比增速最快,预计今年二季度经济增速将回落至10%左右。自09年四季度以来连续两个季度GDP同比增长超过10%。从历次加息周期来看,当GDP在连续三个季度的增幅均超过10%且确立继续上升趋势时,央行将可能采取加息来抑制过快的经济增长。但央行是否加息还要看CPI推动的因素和构成,以及其他数据综合权衡,%,%的一年期存款利率,我们预计二季度加息的可能性不大,真正的加息可能要等到三季度。
上周发行230亿的3月期央票利率维稳,再度发行的900亿3年期央票,是上一次同期限央票数量的6倍,%,较上期下降1BP,颇为出乎意料,使得市场对于央行近期加息的预期减弱。随着近期房地产调控政策出台,加之监管层对信贷类银信理财合作窗口的收紧,预计二季度放贷冲动将被有效抑制,银行体系大量充裕的资金得不到投向下,资金将重新流向债券市场,带动债市收益率下行。这也从本周一发行的10农发04金融债得到印证,%,。
从本月回购利率上看,1天及7天回购加权平均利率持续维持在地位。%下降2BP左右,%左右。资金面宽松的局面仍在持续。
在紧信贷的市场环境下,三年期央票因其较好的流动性和收益率,成为银行机构替代信贷较好的投资品种,从单期900亿的发行量上可窥一斑。本周二,央行将会发行750亿的1年期央票,继续锁定市场流动性。一方面,发行利率的下降,降低了市场对于近期调整存款准备金的预期,另一方面也加速了二级市场利率的下降。另外,一年期央票发行利率已连续13期维稳,3年期央票利率的下滑,令我们有理由相信,在一定时期内,利率不会上调。
%左右。%/%,.