50万可以做什么生意　选来福士　如何从现实角度去衡量价值.doc

如何从现实角度去衡量价值
这些角度和方法上的差异,来自对股市、股票基本理念的差异。巴菲特5岁开始“经商”,卖口香糖、柠檬水。当他将弹子球游戏机出租给理发店老板捞取外快时,俨然已是资本家雏形,已在运用企业资产搞经营了。读书后,他又直接师从格雷厄姆,得到了价值投资的真传,知道如何从现实角度去衡量价值,留足安全边际。
其后又从菲利普·费雪那里学到如何定性一家成长型企业,从约翰·伯尔·威廉姆斯那里学到如何定量未来现金流的现值。自小的人生阅历使巴菲特很容易形成这样一种理念:一切利润都来自企业经营,而经营不是一朝一夕的事,要日积月累才能赚到大钱,也使他很容易和上述三位的理论一拍即合。格雷厄姆的学生很多,只有巴菲特修成了正果,而且青胜于蓝。投资的理论很多,巴菲特只选择了他们三位。他们三位的理论很丰富,巴菲特只选择了一部分。原因就在这些部分和他从小形成的一些基本理念相符。这些理念使巴菲特不仅不会把赚钱的希望寄托在市场身上,也不会把希望寄托在公司今年或明年的业绩会增长多少,而是公司能否持续地增长。
不同的人生阅历和知识结构形成的基本理念,以及对股票和股市的基本认识,使巴菲特眼中的好股票不一定会成为两位约翰眼中的好股票;两位约翰眼中的好股票也不一定会成为巴菲特的好股票。就是两位约翰之间,好股票与坏股票的区别也会很大。比如,约翰·内夫投资组合的平均市盈率常常在5倍、6倍之间——比市场平均市盈率低40%到60%。而便宜货猎手邓普顿投资组合的平均市盈率有时会高得惊人,原因很简单,它们中的有些股票正在亏损之中。
他们各有各的招,各有各的优势和局限性。我们只能说巴菲特的投资法则更符合产业资本理念,约翰·内夫和邓普顿的法则更具市场属性,对市场本性的理解更深,适用面更广。硬要以财富多寡论短长,无疑是以撑杆跳成绩来评定跳高成绩。需知,同样20%左右的年均复合收益,邓普顿和约翰·内夫的含金量更高,因为他们全凭自己的体力在跳高,而巴菲特是有浮存金和实业这2根跳杆的。因此,巴菲特“股神”这个称号,更准确地翻译应该是“股王”或“股票界的上帝”,体现的是他的地位,而非神乎其技的“神”字。
由不同的阅历和知识结构产生的理念差异以至方法差异,也体现在成长型投资者中。菲利普·费雪逻辑清楚,过程明确,方法有迹可循,这和他深厚的专业背景有关。彼得·林奇,专业背景不深,但从11岁起当高尔夫球童,每天陪伴着各行各业的精英,耳濡目染,对早期成长股和公司的增长潜力,有旁人不可企及的敏锐性和感悟力,他的投资就是由一连串天才般的感悟形成的,可以瞻仰,却无法学****而威廉·欧奈尔纯粹半路出家,靠大量阅读股票投资类书籍,以及对历史数据的大量回顾统计归纳而成,因此,他的选股方法带有非常鲜明的市场化特征,是成长与趋势投资、基本与技术分析的混合体,可称为增长趋势投资和基本技术分析。
靠选时包打天下的时代已经过去,尤其是考虑到,今后所谓的牛市也只不过一年上涨个百分之二三十甚至百分之几,其间必定有相当多的股票只是跑跑龙套而已,精选个股已成为战胜股市的主要法宝。在这种情况下,我们有必要重新审视自己的投资思路和风格,更准确地认识自己,更广泛地了解各种投资方法,找到一个真正切合自己的投资之道。从下期起,我们将开始讨论这个问题。
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