零息债券转让收益率的计算.ppt

债券投资价值分析
债券认购收益的分析
含义:所谓债券的认购收益,是指投资者在债券发行时购入并持有到期满时的预期收益。
主要的决定因素:偿还期限、利率和发行价格。

一般来说,多数债券的面值中都不包含利息,而利息是每期或终期计付的。对于这类债券,其认购者的收益可按下列公式计算:
认购每单位债券
的预期总收益
= 债券票面面值—认购价格+年利息×债券期限
认购每单位债券
的预期年收益
=(票面面值—认购价格)÷债券期限+年利息
认购债券的
年收益率
【例4】某种票面金额为100元的债券,现假定发行价格为104元,年利息率为8%,偿还期限为5年,则该种债券的认购收益率为:
【例5】某种票面金额为l 000元的债券,现假定发行价格为980元,年利息80元,偿还期限为5年,则该种债券的认购收益率为:
上面两例中,【例4】的发行价格高于票面值,两者的差额称为偿还亏损,它抵消部分债息收入。而【例5】的发行价格低于票面值,两者之差形成债券偿还增益,是利息以外的收益。如【例4】中因存在偿还亏损使得认购者的收益率低于债息率,%<8%;而【例5】中因存在着偿还增益,使得认购者预期收益率高于债息率,%>8%。

零息债券亦称贴现债券,是以贴现方式发行的债券。零息债券的特点是利率很高,且采用逆向计算利息的方法,即贴现法。其票面价值既包括到期偿还的本金,也包括债券的全部利息。
假如我们设零息债券的票面值为V,发行价格为P,债券期限为n年,则根据贴现原理存在着下列公式:
P·(1+债券认购者收益率)
则我们得出下列公式:
债券认购者收益率
对于期限在1年以内的零息债券,其认购者收益率可按单利计算,即:
认购者收益率=
【例6】某种票面金额为100元的零息债券,,期限为8年,则该债券的认购收益率为?
【例7】某种票面金额为l 000元的零息债券,现假定认购价格为994元,偿还期限为6个月,则该种债券的认购收益率为?
债券转让收益分析
债券投资者购买债券后并不一定持有到期满时兑现本息,他们可以根据证券市场的价格涨落情况及需要现金的情况,将债券转让给他人。另外,债券投资者并非一定要在债券发行时购买,可以根据需要随时购入各种已在证券市场上流通的债券。鉴于此,还应该针对债券转让各种情况进行投资分析。

由于这类债券没有中间支付利息问题,因此,卖出者的收益就只是价差部分,其收益率的计算与债息无直接关系。而买入债券者的收益则包括全部债息及部分偿还亏损。
(1)卖出者的实际收益率或债券持有期间的收益率计算公式为:

持有期间的收益率
(2)买入者的预期收益率或到期收益率计算公式为:
到期收益率
利息总额=债息率×债券面额×债券期限
【例8】某种面额为100元的债券,票面利率为9%,期限为一年,若初期投资者甲的认购价格为101元,在离债券到期日还有60天时,投资者甲将此债券以106元的价格转让给投资者乙,则投资者甲的持有期间收益率和投资者乙的到期收益率分别为?
【例9】投资者甲于1985年1月21日买人面额为100元的债券,到期一次还本付息,期限为3年,票面利率12%,认购价格等于面额。若1986年9月25日因急需现金,以113元的价格卖给另一投资者乙,则投资者甲的持有期间收益率和投资者乙的到期收益率分别为?

附息票债券的特点是每隔半年或一年支付一次利息,而不是期满一次支付。因此,转让债券时只要卖者的持有时间跨越了一个利息支付期,买者的收益中就不能包含债券的全部利息,而只能获得持有期内的债息。因此,这类债券的收益计算不同于到期一次还本付息的债券。