金融经济学第二讲1教材课程.ppt

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《金融经济学》第二讲
关于“五个层次”的新认识
如果我们承认证券组合的价值等于证券价值的线性组合,即如果我们承认“未定权益空间为线性空间”,那么 2, 3, 4 层次将是第 1 层次的直接推论。
因此,更重要的是第 1 层次和第 5 层次。它们的表述与线性结构无关。
在金融学文献中,第 1 层次称为一价定律(law of one price),第 5 层次称为无套利机会(no arbitrage, absence of opportunity for arbitrage).
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《金融经济学》第二讲
“一价定律”的经典表述
“一价定律”往往被看作经济学的“一般定律”。
Modigliani 和 Miller 在他们1958年的经典论文中正是以此作为他们论述的出发点:“完善(perfect) 市场”中“互相完全可替代的两种商品在均衡中必须都以同样的价格出售”。
正如我们前面所述,它意味着一种线性定价法则。
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《金融经济学》第二讲
“一价定律”与“无套利机会”
在“二期模型”中,“一价定律”可形象地表述为“将来(不确定)价值一样,现在(确定)价值也一样”。
“无套利机会”可形象地表述为“将来(不确定)值钱(为正),现在(确定)也值钱(为正)。
在存在无风险证券(钱)的模型中,“无套利机会”一定能导出“一价定律”。因此,“无套利机会”将意味着一种“正线性定价法则”。
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《金融经济学》第二讲
二期证券市场的基本模型及线性定价法则和随机折现因子
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《金融经济学》第二讲
随机变量的均值和方差
任何一个随机变量 x 总可分解为它的均值和随机波动两部分: 其中
是 x 的方差。
如果是另一个随机变量,其方差, 那么它们的协方差为
其中是它们的相关系数。
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《金融经济学》第二讲
随机变量与向量的比较
随机变量: 向量:
协方差: 内积:
标准差: 长度:
相关系数: 夹角余弦:
数学公理化方法把“同构”的东西看作(外延上)“同样”的东西!
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《金融经济学》第二讲
基本假设
未定权益空间是一些方差有限的随机变量形成的向量空间。
如果对于任何定义为它们的内积,那么是Hilbert 空间。
定价函数为线性连续函数。
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《金融经济学》第二讲