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可贷资金模型
(一)债券市场及其均衡
可贷资金模型根据债券市场的供求分析利率水平的决定。我们知道,按照一般的供求分析方法,在其他经济变量保持不变的前提下,当债券价格上升时,债券需求量减少而债券供给量增加;当债券价格下降时,债券需求量增加而债券供给量减少。
在图1中,债券需求曲线向下倾斜,表明在其他变量不变的前提下,债券需求量随着债券价格的上升而减少;债券供给曲线向上倾斜,表明在其他变量不变的前提下,债券供给量随着债券价格的上升而增加;债券市场在需求曲线和供给曲线的交点实现均衡,E点为均衡点,P0为均衡价格,Q0为均衡债券数量。如果债券价格定得偏高,即P1>P0的情形,此时A点的债券需求量为OQ1,而B点的债券供给量为OQ2,在这一价格水平上,OQ1>OQ2,即存在债券的超额供给,人们希望抛售的债券数量多于人们愿意购买的债券数量,因此债券价格将会下跌;反之,如果债券价格定得偏低,即P2<P0的情形,此时C点的债券供给量为OQ3,而D点的债券需求量为OQ4,在这一价格水平上,OQ4>OQ3,即存在债券的超额需求,人们愿意购买的债券数量多于人们希望抛售的债券数量,因此债券价格将会上升。无论在哪种情形下,随着债券价格从P1(或P2)趋向P0,债券的超额供给(或超额需求)将会逐步减少,直至债券价格回到均衡水平P0,债券供给量与债券需求量相等,债券市场实现均衡。
图1 债券价格与债券市场均衡
由于债券价格与按照到期收益率衡量的利率水平负相关,因此,我们可以建立债券需求量和债券供给量与利率水平之间的关系,进而描述出债券市场的供求曲线及其均衡。在图2中,债券需求曲线向上倾斜,表明在其他变量不变的前提下,债券需求量随着利率水平的上升而增加;债券供给曲线向下倾斜,表明在其他变量不变的前提下,债券供给量随着利率水平的上升而减少;债券市场在需求曲线和供给曲线的交点实现均衡,E点为均衡点,
为均衡利率,为均衡债券数量。如果利率低于均衡利率,即(等价于)的情形,此时A点的债券需求量为,而B点的债券供给量为,在这一利率水平上,,即存在债券的超额供给,人们希望抛售的债券数量多于人们愿意购买的债券数量,因此债券价格将会下跌而利率则会上升;反之,如果利率高于均衡利率,即(等价于)的情形,此时C点的债券供给量为,而D点的债券需求量为,在这一价格水平上,,即存在债券的超额需求,人们愿意购买的债券数量多于人们希望抛售的债券数量,因此债券价格将会上升而利率则会下降。在无论在哪种情形下,随着利率水平从(或)趋向,债券的超额供给(或超额需求)将会逐步减少,直至利率回到均衡水平,债券供给量与债券需求量相等,债券市场实现均衡。
图2 利率与债券市场均衡
图2尽管描述了均衡利率的决定,但却与传统的供求分析不相吻合。为了解决这一问题,可贷资金模型试图对供求曲线和横轴进行重新定义。债券的发行人之所以发行债券,是需要从债券的购买者那里获得贷款,即债券供给等价于可贷资金需求(),从而债券供给曲线描述了利率水平与可贷资金需求量之间的关系;同理,债券的购买者之所以能够购买债券,是愿意提供闲置的可贷资金,即债券需求等价于可贷资金供给(),从而债券需求曲线描述了利率水平与可贷资金供给量之间的关系。如果我们以横轴表示可贷资金量,纵轴表示利率水平,那么,图3使用可贷资金这一术语描述了债券市场的均衡。这也是上