财经数据解读.doc

财经数据解读
第 08 期
(总第1007期)
国家信息中心经济预测部 2017年03月01日
国信观点: 对人民币贬值风险需持续保持警惕
宏观数据: 从产能周期看经济增势变化
行业调研: 国内钢价涨幅收窄进口铁矿石价格大涨
煤价总体趋稳“过山车”难重演
报告集粹: 刘伟:“滞胀”风险上升要想办法降成本
如何清理僵尸企业与去产能
国际财经: 亚行:
特朗普执政满月如何影响全球金融市场
摩根士丹利报告称:英镑汇率被严重低估
对人民币贬值风险需持续保持警惕
2016年四季度,人民币对美元汇率出现一波急速、持续走贬。按中间价、在岸即期汇价和香港离岸即期汇价计算,人民币对美元在10-%、%%。2017年初以来,人民币贬值压力阶段性缓解,人民币对美元在岸和离岸汇率均略有升值,截至2月末升值幅度超过1%。目前人民币对美元汇率依然存在一定高估,美元走强是人民币贬值压力存在的外部不可控因素,对未来人民币贬值压力的波动变化需密切关注,不可松懈大意。尤其是今年防控金融风险任务突出,要防止人民币贬值成为牵一发而动全身的问题。
一、多因素导致人民币贬值压力持续存在
近年来,人民币对美元持续面临贬值压力,原因有多方面。首先,美国经济复苏势头稳健、美联储收紧货币政策并推动美元走强是人民币贬值压力的外部因素。美国经济近两年保持良好的复苏势头,2014年、%、%%。美联储于2014年10月份结束量化宽松政策,在2015年12月份和2016年12月份分别加息各一次。受美国货币政策边际收紧推动,2014年下半年至2015年一季度,美元指数走出一波持续强势上涨行情,累计涨幅超过20%。美元走强相应带来人民币对美元的贬值压力。
其次,中国经济增长放缓、人民银行连续降息是人民币贬值压力的内部因素。与美国经济增长趋好相反,中国经济增速近年来持续放缓。2014年、%、%%。为缓解下行压力,2014年底以来人民银行连续6次降息,造***民币资产吸引力下降,激发人民币贬值预期。
再次,中美汇率博弈是人民币贬值压力的国际政治因素。一方面,施压人民币升值是历任美国政府“敲打中国”的一贯策略,我国汇率调控因而受到外部束缚。另一方面,人民币国际化进程推进的客观要求也使国内汇率调控受掣肘。2008年国际金融危机爆发后,以美元霸权为核心的国际货币体系缺陷暴露无遗。为摆脱国际货币体系的现实困境,中国积极寻求人民币国际化。2016年10月,人民币被正式纳入国际货币基金组织的特别提款权(SDR)货币篮子成为人民币国际化的里程碑事件。2014年5月
~2015年7月美元走强之时,世界主要货币相对美元平均贬值20%左右,但在美国政府施压之下,国内汇率调控被迫维持人民币对美元汇率稳定,%,积累了高估压力。2016年6月24日英国意外脱欧冲击国际汇市,造成英镑等货币对美元暴跌,%,%。但人民币受制于国际化、SDR技术评估等要求,%。可见,美元指数走强时,人民币因锚定美元而被动成为世界第二大强势货币,进而积累了高估压力。
最后,国内货币超发并催生房市、债市等资产价格轮番上涨是人民币贬值的金融因素。在2014-2015年美联储边际收紧货币政策的背景下,我国货币政策持续宽松,M2仍保持13%左右的高增长。由于实体经济低迷且缺乏盈利能力,国内货币超发造成股市、房市、债市等资产价格轮番上涨,进而造***民币对内购买力下降和贬值。以收盘价计算,%。2014年1月至2016年10月,%。2015年1月至2016年11月,%,%,%。国内资产价格的快速上涨造***民币对内购买力下降和贬值。但同期人民币对外仍在升值,人民币对内币值与对外币值反向变化并相互扭曲,积累了明显的高估风险。
二、在我国当前众多金融风险中,人民币贬值风险尤为突出
伴随我国经济持续面临下行压力,我国金融风险在上升并有所暴露。2016年底召开的中央经济工作会议提出:“要把防控金融风险放到更加重要的位置,下决心处置一批风险点,着力防控资产泡沫,提高和改进监管能力,确保不发生系统性金融风险。”我国金融风险表现多样,在众多风险中,尤其要引起重视的是人民币贬值风险。
目前,我国金融风险主要表现为:一是人民币贬值存在“超调”风险。在人民