商业保理市场蓝海，行业增长蓄势待发.doc

商业保理市场蓝海，行业增长蓄势待发.doc商业保理市场蓝海,行业增长蓄势待发

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长期竞争力评级:高于行业均值

市场数据(人民币)
行业优化平均市盈率
市场优化平均市盈率
国金其他金融业指数
沪深 300 指数
上证指数
深证成指
中小板综指

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广阔,行业整合潜力较大-日...》,
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徐飞分析师 SAC 执业编号:S1130515110001
(8621)60230241
******@gjzq4>>
陈卉联系人
(8621)60753932
chen_******@gjzq>

多元金融系列研究之二:商业保理市场蓝海,
行业增长蓄势待发

投资建议:
?? 保理服务于 20 世纪 60 年代进入英国,随后这一业务在欧洲迅速发展;20
世纪 80 年代,日本成为世界第一大国际保理市场;90 年代,台湾取代日
本,连续 8 年占据国际保理市场首位。根据国际保理商联合会(FCI)发布
的 2015 年年度报告,中国大陆为世界第 2 大保理市场,仅次于英国,而在
2011-2014 年间,中国为世界第 1。
?? 从国外保理行业发展历史看,对外贸易额在很大程度上与保理产业的发展呈
现正相关关系;保理行业受政策环境影响较大,政策支持对保理行业发展有
着极大的促进作用;同时,应收账款增加将促进保理行业的发展,但整体经
济环境的持续恶化,也会对保理行业发展产生一定不利影响。
?? 我国商业保理市场蓝海,行业空间广阔。全国工业企业应收账款余额逐年抬
高,目前规模已达约 万亿;同时,社会融资规模下滑,银行银根收
紧,中小企业融资困难,使得对于商业保理需求也在不断增长。
?? 我国商业保理行业发展迅速,截至 2015 年末,我国共有 2514 家商业保理
企业注册在案,新增保理企业 1294 家,同比增长 144%。2015 年,全国商
业保理业务量超过 2000 亿元,较上年增长 倍。假设商业保理企业总体
开业比例为 20%,则已经开业 500 余家企业大约服务了 万家中小企
业,平均每家中小企业客户获得保理融资额为 635 万元,商业保理正成为解
决中小企业融资问题的重要方式。
?? 政策支持行业大力发展,2016 年 2 月,人民银行、发改委等八个部委联合
下发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》。《意见》充分肯
定了应收账款融资对企业融资的重要作用,着力解决中小企业应收账款问
题,提倡企业开展应收账款证券化,鼓励发展应收账款融资。
推荐标的:
?? 法尔胜:公司现金收购摩山保理 100%股权,摩山业务增长迅速,承诺
2016、17、18 年实现扣非净利润分别为 、、 亿元,业绩增长稳
定可期;公司向摩山注资 亿,注资后摩山资本实力将大为提升;中植
系 3 次举牌,成本预计在 10-11 元之间,显示对于公司发展的信心。
?? 禾嘉股份:2015 年 8 月公司增资深圳滇中保理公司至 17 亿元,公司全年保
理业务营收占比 %,利润占比却达到 33%左右,预计保理业务收入 16
年有望再创新高。主业供应链管理业务稳中有升,与保理业务形成协同效
应,同时,大股东背景雄厚,公司在西南地区拥有地域优势。
?? 瑞茂通:公司从 2000 年开始开展煤炭供应链业务,经过近 16 年耕耘,形
成以大宗商品供应链业务为基础、大宗商品电子商务平台为桥梁、供应链金
融为纽带的供应链生态圈,在风险控制、资金融通等方面具有丰富经验。
风险提示:
?? 经济下行和不良资产上升风险。
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国金行业沪深300


2016年 09月 26日
其他金融业行业 2016 年日常报告
评级:增持维持评级

行业深度研究
证券研究报告
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