中小企业板风险企业与非风险企业的ＩＰＯ绩效差异比较.doc

中小企业板风险企业与非风险企业的IPO绩效差异比较
摘要:以深圳中小企业板2004年-2007年202家IPO公司为研究对象,采用均值差异比较的方法,从IPO前的经营绩效、IPO时的表现以及IPO后的经营绩效三个方面风险企业与非风险企业的IPO绩效差异,检验风险投资家对风险企业IPO绩效的影响。
关键词:风险投资家;风险企业;中小企业板;IPO绩效

1 问题的提出

随着我国多层次资本市场体系的逐步完善,特别是2004年6月15日深圳中小企业板的推出以及2005年至2006年的股权分置改革实现的全流通,使得制约本土风险投资机构最大的障碍——退出渠道不畅通得到了一定
的改善,风险投资与资本市场的互动开始显现。
本研究将以深圳中小企业板的上市公司为研究对象,采用描述性统计以及均值差异比较的方法,从IPO前的经营绩效、IPO时的表现以及IPO后的经营绩效三个方面企业与非风险企业的IPO绩效差异,实证分析风险投资机构对风险企业IPO绩效的作用。

2 样本选择和数据来源

本研究以深圳中小企业板2004年6月—2007年12月上市的202家公司,包括www .ddd tt. com45家风险企业和157家非风险企业为研究对象,通过对深圳证券交易所的公开数据库以及各个公司的招股说明书来获取有关样本的发行特征、财务特征以及风险投资家的有关数据。对于IPO企业是否为风险企业的判断取决于其上市前的十大股东中有无风险投资家(可由招股说明书中获得ssbbww)。
如表1所示ssBbww,2004年—2007年在深圳中小企业板上市的202家企业中风险企业为45家,%;非风险企业为157家,%。各年风险企业的IPO数量一直保持在20%左右,比重相对,表明风险企业已成为中小企业板上市公司的主要来源之一。

3 IPO前的经营绩效差异比较

为了dd dtt. com测量IPO前的经营绩效,我们sSBbWw采用了Jain和Kini研究中的相似指标,将经营绩效分为盈利能力和盈利增长能力两个方面8ttt8。以资产收益率(ROA)衡量8ttt8盈利能力;以资产收益率增长率(△ROA)衡量8ttt8盈利增长能力。
表2对风险企业与非风险企业IPO前的三年盈利和盈利增长指标进行描述性统计以及差异检验,其中第0年表示IPO年度,第-1年为IPO年度的前一年,第-2年度为IPO年度的前两年,第-3年度为IPO年度的前三年;ROAi表示第i年的资产收益率;△ROAi表示第i年的资产收益率跟第-3年度的资产收益率之比。
盈利能力差异比较
表2检验结果显示,在表示盈利能力的ROA指标方面业的ROA-3,ROA-2和ROA-1均高于非风险企业,但不存在统计意义上的显著性差异。
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盈利增长能力差异比较
而在盈利增长能力方面验结果说明:风险企业各年度的ROA增长率都低于非风险企业,但不存在统计意义上的显著性差异。

4 IPO时的表现差异比较

IPO抑价
IPO抑价(AR),IPO抑价(AR),,。该结果表明,风险企业的抑