钢铁行业趋势性研判：三季度钢铁行业预计迎来趋势和估值共振的大行情.pptx

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目录
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长期逻辑:不一样的钢铁行业2018,核心逻辑的转变
中期趋势:下半年钢铁行业趋势性预判,稳需求与高
限产结合,毛利中枢有望维持在1000元每吨
3. 短期行业驱动与机会:本轮钢铁行情有望持续到9月中下旬,后期需关注限产力度是否出现边际放松
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当前市场正在演绎的核心逻辑
当前市场正在演绎的核心逻辑:
近期从期货盘面来看,黑色系整体偏强,而一旦市场稍有不稳的时候,黑色系价格强度分别为焦炭强于螺纹强于铁矿。而从这几个品种各自的核心驱动来看,钢铁受益于真实产量的缩减。焦炭得益于八月份的较强的限产预期。铁矿缺乏基本面向上的驱动,更多是跟涨的行为。所以黑色系价格波动出现如此格局。
1、现在什么是黑色系价格波动的核心,什么是引导价格变化的核心驱动力
当前供应是黑色系价格波动的核心,引领本轮黑色系价格向上,尤其是钢材上涨的核心来自于供应端的明显削减。后面需要关注:1)从时间来看,到了本轮非供暖季限产的后期——9月份,限产会不会有边际性的放松。2)钢铁和焦炭限产的时间差,唐山和汾渭平原的限产有望出现时间差,进而决定价格的上涨方式是共振抬升还是相继上涨。
2、中周期来看,如何看待三季度的黑色系的供需边际变化?
首先当前的背景是淡季情况下全市场的库存背景是低的,同时库存的边际仍在下滑。那么在未来的2-3个月时间里面,需求来看,边际是在好转和提升的;从供应来看,环保的压制仍然没有结束;从成本来看,
8月份的汾渭地区环保督查已经使得焦炭期货端出现一波大幅的拉升,迅速由贴水转为升水,后期焦炭价格的进一步上行,需要现货的进一步支撑。这几个因素叠加,一方面是供需边际在好转,缺口仍然存在, 另外在成本端的支撑下,钢铁的涨价方向仍然没有结束。
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需求逻辑的转变:寻求波动中的预期差
供应逻辑的转变:产业结构性调整成为主逻辑
库存逻辑的转变:更加注重库存背后的结构变化
:核心逻
辑的转变
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需求逻辑的转变:寻求波动中的预期差
工业链条从负循环生态进入正循环生态
资金继续脱虚向实,后期周期产业仍然大有前途
剔除掉资金因素的内需和中观行业呈现强相关
行业内需微观上的不同之处:把握预期差
钢铁内需稳步向上,但是外需是提供全球增量的主体
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工业链条从负循环生态进入正循环生态
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5000户工业企业景气扩散指数:销货款回笼情况
5000户工业企业景气扩散指数:资金周转状况
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5000户工业企业:销售成本利润率
金融机构人民币贷款加权平均利率:一般贷款
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负循环时期
正循环时期
正循环时期
资料来源:wind,中信证券研究部
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资料来源:wind,中信证券研究部
2016年以来随着国内经济刺激和供给侧改革的到来,工业生态链条发生了明显的转变。
负循环生态:2012-2015年, 这四年时间里,随着经济需求端的疲软,产业的无序竞争导致工业端的利润水平大幅下滑,明显低于企业自身的融资成本,那么对于企业来说,其资产和负债端收益率出现了明显的不匹配现象。从而资产负债率一度攀升, 形成负循环。
正循环生态:2016年至今,工业企业无论是资金周转还是外款回收都大幅好转,体现的是自身和外部两方面的改善。而这种生态环境的维持仍然需要看后续资金的脱虚入实情况。
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资金继续脱虚向实,后期周期产业仍然大有前途
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理财产品预期年收益率:人民币:全市场:1年
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理财产品预期年收益率:人民币:全市场:1年票据直贴利率(月息):6个月:长三角
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资料来源:wind,中信证券研究部
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资料来源:wind,中信证券研究部
刚才提到了工业链条目前已经进入了正的循环生态中,而这种循环生态的保持,是需要资金端的不断注入的,至少国内资金向实体经济的流向不能发生本质的变化。
我们以国内最大的资金释放主体银行为例,理财收益