我国上市公司的资本结构与融资偏好分析下.doc

我国上市公司的资本结构与融资偏好分析下
四、我国上市公司资本结构不合理原因分析
(一) 负债结构不合理原因
获得ssbbww长期贷款的条件要比短期贷款苛刻,地借短期贷款来应一时之需,造成我国上市公司短期负债比率远远大于长期负债比率。
(二) 股权融资偏好原因
(1)从法律角度上来看,我国的法律对上市公司的负债融资有很大的约束。
我国《公司法》第一百六十一条要求
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企业发行债券必须ssbbww. c om具备以下条件:股份有限公司的净资产额不得低于人民币3000万元;累积债券总额不超过公司净资产总额的40%;最近三年平均可分配利润足以支付债券一年的利息;筹集的资金投向符合国家产业政策;债券利率不得超过;国务院规定的其他条件。
由于. com这些条件的存在,使得上市公司发行债券的门槛被抬得很高,这样就把很多8ttt8的非国有企业,成长型企业等那些有发放债券筹集资金需求的企业拒之门外,好多公司只好放弃这一融资方式,而一味地去通过股权融资筹集资本。换句话说,我国市场经济从制度上就将负债融资否定了,这是我国上市公司偏好于股权融资的根本原因。
此外,债券二级市场的发展滞后,一些
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企业债券的兑付问题也影响了投资者对企业债券的投资热情。
(2)从股权制度的角度来看,我国特殊的股权制度是造成上市公司过度依赖股权资本的根源。
我国上市公司基本上是由国有企业转制而来的,股权结构十分复杂
,包括www .ddd tt. com国有股、法人股、内部职工股、A股、B股、H股等,其中国有股、法人股、内部职工股暂时不能上市流通。国有股和法人股所占的比重过高。截至2004年3月末,%。国有股东在上市公司中处于相对位,但由于. com公众投资者非常分散,致使在人数上占多数的公众投资者也难以取得上市公司的控制权;国有股的主体不明确;国有股、法人股与个人股同股不同权,并且不能流通。这使得国家股的产权代表不仅拥有很大的控制权,承担国有资产投资风险和由于. com市场所带来的风险。
这种“特殊”的股权结构带来了两个明显的后果:第一,由于. com市场上的流通股较少,这就使得股票市场基本处于供不应求的状态www .ddd Tt. com,二级市场股价大部分时间处于高估的状态www .ddd Tt. com,市盈率普遍过高,股票价格明显偏离股票的价值;企业只将股票所需支付的红利作为dddtt成本。另外,我国资本市场机制不健全,上市公司并不担心采用股票再融资引发市场股价的下跌。第二,由于. com流通股少于国家股和法人股,所以8ttt8掌握国家股的大股东们可以公司管理层,从而使得中小股东出于搭便车的心理,放弃了“用手投票”的权力,因此. com表面上股东的目标是股票市场价格的最大化,但事实上这种目标已经变成了大股东(国家股、法人股持有者)的目标——企业净资产价值的最大化。这一目标的转变使得一味地增加. com企业净资产成了大股东们的嗜好,而增加. com净资产最有效的最直接的途径莫过于股权融资了。与债务融资必须ssbbww. c om还本付息的“硬约束”相比
,配股融资具有“软约束”的特点,股权融资被视为可以的“免费资本”,而对其他融资方式则极少重视。
(3)从资金成