股市运行将发生深刻变革,我们该如何应变？--转融通制度.ppt

股市运行将发生深刻变革,我们该如何应变？--转融通制度..ppt股市运行将发生深刻变革,我们该如何应变?
——转融通制度下的市场影响及应对之策
杨国平 A0230511040014

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了解融资融券,了解转融通
融资融券标的年内将大幅放开,转融通试点年内有望开放
转融通制度下的市场影响,股市运行将发生深刻变革
规则及术语解读
转融通制度下的***投资策略
做好准备应对转融通时代的到来
主要内容
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融资融券:客户向证券公司借入资金买入证券、借入证券卖出的交易活动
完整的融资交易是先融资买入证券,再卖出证券偿还融资款的过程
完整的融券交易过程是先融券卖出证券,再买入证券偿还证券的过程
融资融券交易也被称为信用交易
融资融券和期货交易一样实行保证金制度
提示:从事信用交易,投资者将失去坚持下去权利
最大悲剧:在黎明前倒下
我国证券市场交易制度的重大变革和创新:市场从单边市向双边市过度
海外证券市场普遍实施的一项交易制度
交易结算制度、业务操作模式、风险防范和控制等与普通证券交易差别很大
融资融券基本概念
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融资交易、看涨期权多头、认购权证、牛证本质上是一样的
买认购权证相当于出资C元融资(S-C)元买正股,融资利率=(C+K-S)/(S-C)=K/(S-C)-1=S/(S-C), 其中S为股价,C为认购权证价格,为溢价率,K为行权价
区别:股价走势路径不影响认购权证交易成败
看涨期权、认购权证、牛证、分级杠杆份额本质都是融资交易策略产品化!
在市场经济中,融资其实早已司空见惯,与股市融资交易无本质区别
银行贷款
炒楼花
等等
融资的多种表现形式:融资交易其实早已司空见惯
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融资收益率=i+L(-i)=L-i(L-1)
i为融资利率,L为信用扩张倍数(期初总资产/净资产), 为股票涨幅
股票涨幅高(低)于融资利率,信用扩张提升(损害)收益
信用扩张L倍,风险相应扩张L倍
如股票平均收益率为15%,标准差为20%,则收益率有68%概率处于-5%35%
如信用扩张至2倍,融资利率为10%,则融资平均收益率为20%,标准差为40%,融资收益率有68%概率处于-20%60%
融资交易杠杆特性
资料来源:申万研究
图1:融资收益率与股票收益率对比
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最多损失融资额及相关利息
随着损失扩大,对组合影响越来越小
提示1:如担保品不足,将被迫在低位平仓(平仓包括抵押品),因此其真正风险是无限的,除非抵押品足够多,且本来就不想卖出
对比:将原本投资股票的资金全部用于购买权证,风险是无限的。份额按1:1比例用权证替换正股,则风险是有限的
融资交易收益风险特性好:损失有限收益无限是有前提的!
资料来源:申万研究
表1:融资部位损失对投资组合的影响
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融券收益风险曲线看上去很简单,但其隐含风险远非融资可比
融券本质是看跌期权多头和看涨期权空头组合
融券交易远比融资交易要复杂的多!
资料来源:申万研究
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融券交易收益有限风险无限
融券部位损失加剧对组合影响越来越大
如使用恰当,融券交易大有用武之地,甚至起到其他方法无法替代的作用!
与融资交易一起,对完善证券价格形成机制具有重要作用
对冲掉没有把握风险,赢利模式多样化
熊市下绝对收益获取成为可能
融券交易收益风险特性差,但作用非融资交易所能比
资料来源:申万研究
表2:融券部位损失对投资组合的影响
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转融通业务:证券金融公司将自有或者依法筹集的资金和证券出借给证券公司,以供其办理融资融券业务的经营活动
券源提供者不能直接将券借给证券公司,必须通过证券金融公司
通俗的讲,我国转融通模式采取的是计划经济模式,而不是市场经济模式
证券出借方申报在大宗交易平台进行,有专用交易单元的出借方直接用其自有交易单元申报,没有的通过证券公司申报
转融通可能采用订单匹配模式
证券出借人根据不同标的和期限申报出借数量,借入人根据不同标的和期限申报借入数量,证金公司按比例将两方意愿匹配
出借人和借入人也可在场外先行达成协议,在申报意愿时指定成交对手方、标的、数量和期限等信息,证金公司会进行一对一匹配
转融资、转融券可能设置期限,转融券可能有召回条款
期限短的可能允许申请1次展期,展期期限与原合约期限相同。若出借人不同意展期,则需按照原合约期限归还
期限较长合约,如涉及投票权等,出借人可在要求偿还日之前5个交易日提出索还申请
T日成交的转融资转融券申报,最快T+1日才能供投资者到帐使用
券商如用自有资金和证券,借给投资者,则是瞬时
转融通:概念及运作方式
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了解证券金融公司
证券金融公司注册资本不少于60 亿元,为非盈利性机构
证券金融公司向股东或者