中国股市积重难返.doc

中国股市积重难返
中国股市积重难返
著名经济学家、中国社科院金融研究所研究员。他被称为房地产平民代言人。作为一位以敢言著称的学者,易宪容的辞职在网络上引起了较大反响。 2013年,上海综合指数交出了亚洲股市表现最差的答卷,%,比印度尼西亚股市下跌1%还要差。如果与美国道琼斯指数上涨26%,日经指数上涨57%相比,更是无地自容。而且,最近4年(2010年起),上海综合指数也跌去了36%,与中国经济持续快速增长并在全球各国独领风骚相比截然相反。对于上海A股的多年颓势,我们可分析出100个导致这种现象的理由,特别是体制原因。但同样的市场环境,国内创业板本文由收集整理市场为何在2013年走出了难得的行情。创业板指数从2012年底的713点,一路飚升到2013年底的1423点,创业板指数上涨近一倍。而创业板上市公司的股票总市值也由8731亿元,增加到15198亿元,增幅达74%以上。这种现象已经表明,以往的一般性分析,已经无法解释国内股市长期颓势之原因。而且,在新股发行意见及新国九条推出之后,市场都在憧憬国内股市2014年走出一波上涨的行情,但实际上则相反,新年之后的几个交易日,A股持续下跌。1月6日上半个交易日,上海综合指数下跌近2%,并创2013年8月9日以来新低,深成指跌破8000点大关。对于这种现象,有分析认为,主要是IPO开启,大量公司涌入市场,在流动性紧缺的情况下,市场无力承担;也有人认为是最近公布的经济数据不理想、政府对影子银行的整顿、美国QE退出等。不过,这些分析同样无法解开国内股市如此颓势之迷。比如,IPO的开启,是有700多家企业正在排队上市。但是,我们可以看到,IPO停止已经有一年多了。国内股市并没有由于IPO停止得以休养生息,并为股市的未来发展养精蓄锐,反之,市场炒风更是炽热,主板市场的指数重心全面下移,资金正在大规模地向深市转移,市场被严重分化。可以说,由于2013年创业板的赚钱效应,上述情况在2014年可能会更加严重。所以,希望2014年中国圆牛市梦并非易事。当前中国股市积弱积弊,既有长期原因,即体制问题;更有短期因素,即赚钱效应。对于长期因素来说,由于中国股市是由计划经济向市场经济转变而来,当政府希望建立股市来为企业融资时,其股市的信用并没有确立,只能通过政府担保或隐性担保的方式获得,否则,一家由计划经济转型来的企业,投资者如何来相信它的承诺会履行呢?投资者如何把其资金交给这家企业呢?如果股市的信用是由政府担保或政府隐性担保,而不是由市场长期演化而来,那么投资者的行为、成本和收益分析的方式,就与市场演化而来信用交易会完全不一样。市场化的信用,其风险的成本与收益完全由当事人来承担,即投资者对自己的决策承担责任。但政府担保的信用,其风险的成本收益分担则不一样,往往其决策收益