外汇期权规避企业汇率风险探究.doc

外汇期权规避企业汇率风险探究
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一、外汇期权组合的相对优势
根据国家外汇管理局发布的通知,自XXXX年12月1日起推出外汇看跌和外汇看涨两类风险逆转期权组合业务。通知所称期权组合是指客户同时买入和卖出一个币种、期限、合约本金相同的人民币对外汇普通欧式期权所形成的组合,包括看跌和看涨两类风险逆转期权组合业务。外汇看跌风险逆转期权组合,即客户针对未来的实际结汇需求,买入一个执行价格较低的外汇看跌期权,同时卖出一个执行价格较高的外汇看涨期权。而外汇看涨风险逆转期权组合,意味着客户针对未来的实际购汇需求,卖出一个执行价格较低的外汇看跌期权,同时买入一个执行价格较高的外汇看涨期权。此次期权组合不同于XXXX年4月推出的人民币外汇期权业务,当时规定客户只能从银行买入期权,而不能卖出期权。此次通知则赋予客户在买入基础上卖出期权的权利,有利于降低客户单纯卖出期权的风险,将潜在最大损失封顶,同时降低成本,更好地满足经济主体的汇率避险保值需求。目前我国银行间外汇市场由人民币外汇即期、人民币外汇远期和人民币外汇掉期市场三部分组成。企业普遍选用的汇率风险规避工具仍是远期结售汇,而外汇期权组合相对远期结售汇更加灵活。外汇期权是一种选择权,买方有权选择在期权到期时以事先约定的价格购买或出售外汇,而非义务。而远期结售汇产品是买方的义务,到期时必须以事先约定的价格购买或出售外汇,这就可能出现汇率走势与预期不同时造成的以协定价交易带来的汇兑损失。而外汇期权当期权到期时,若市场上汇率的走势与预期的不同,买方可以选择不以不利的协定价交割,避免不利汇率带来的汇兑损失,但是需要以高昂的期权费为代价。而此次外汇期权组合的推出,客户可在购买期权的同时卖出期权。根据规定,客户卖出期权收入的期权费应不超过买入期权支付的期权费,从而防止客户因净收入期权费而过度承担风险。买入期权的期权费支出可以与卖出期权的期权费收入相互抵消,使保值的净成本接近于零。因此外汇期权组合不仅可以保持灵活性,使客户可以结合到期日时的汇率选择是否按协定价进行外汇交易,避免了较大的潜在损失,同时与单纯的买入期权相比,降低了交易成本。这种期权产品最适用于汇率走势不确定下的套期保值,而且,相对于其他避险工具而言,外汇期权资金投入少,头寸调拨灵活,未来发展的空间较为广阔。例如某一出口企业未来3个月将收入1000000美元,由于3个月后的美元汇率走势的不确定性,企业主要担心美元到期贬值,为避免由于美元贬值造成的汇兑损失,可以选择叙做远期结汇业务、单纯买入外汇看跌期权或者买入外汇看跌风险逆168转期权组合,对未来的收入进行保值。第一种方案:企业远期结汇,约定以1美元=,而实际上3个月到期时美元与预期相反,美元升值,市场上实际汇率为1美元=。此时若以约定的远期汇率结汇,企业实际上是潜在损失30000元人民币。第二种方案:企业买入外汇看跌期权,有权以固定的汇率卖出美元,如1美元=。3个月到期与预期相反,美元升值,此时企业可以选择放弃该权利,选择以市场实际汇率交割,但前提是损失相应的期权费。而若企业选择外汇看跌风险逆转期权组合,买入一个执行价格较低的外汇看跌期权,同时卖出一个执行价格较