期权风险及策略案例分析.ppt

期权风险及策略案例分析
丁世民
瑞富环球期货有限公司高级副总裁
2005年7月3日
******@.hk
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当以下情况出现时,套戥的机会便有出现
例子:
F < C + K
F > K - P
(F = 期货)
同时要考虑交易成本对套戥的影响
期权和期货的套戥机会
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期权定价模式
计算期权理论价值
二项式期权定价模式
(Binomial Option Pricing Model)
毕苏期权定价模式 (Black-Scholes Options Pricing Model)
输入数据:行使价、到期时限、利率、现货波幅
将期权市场价值、行使价、到期时限、利率等数据代入毕苏模式,反过来计算现货估计波幅,此波幅称为引伸波幅。
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期权合理值的计算方式
時間值
價內值
最大值
*以下圖例皆以到期日顯示
市場價格
期權價值
K
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期权定价模式
认沽/认购期权等价理论(Put/Call Parity)
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二项式期权定价模式(Binomial Option Pricing Model)
认购
C +
C + +
C ––
C –
C
C + –
C + + +
C + + –
C + ––
C –––
C ––––
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二项式期权定价模式(Binomial Option Pricing Model)
例:某股票价格$100,上升或下跌机会均等,但每次(天)升幅5%而跌幅3%,结果:
变化
机会率
最终股票价格
3次皆涨
1/8
$100 x =$
2涨1跌
3/8
$100 x x = $
1涨2跌
3/8
$100 x x = $
3次皆跌
1/8
$100 x =$
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毕苏期权定价模式(Black-Scholes Pricing Model)
欧式期权
C =
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毕苏期权定价模式(Black-Scholes Pricing Model)
C = 认购期权价格
S = 现货价格
N(d) = 一个标准常态分布函数区域少于d之或然率(看图)
K = 行使价格
e = , 自然对数函数之基本
δ= 股票(相关资产)年率派息
r = 无风险利率(年率)
t = 到期时限日数
ln = 自然对数函数
σ= 波幅值(年率变化之标准差)
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毕苏期权定价模式(Black-Scholes Pricing Model)
提示:若股票无派息
d
经风险评估后,认购期权在届满日时成为价内之或然率
标准常态分布函数曲线
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