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浮动利率债券
传统债券类型都是具有“固定支付义务”的,这意味着,传统债券的息票率都需设定为债券平价的某一固定百分比。对浮动利率债券(floating-rate bonds)而言,它的息票支付额可以调动。其调整率同某一“利率指数”,如国库券利息率或30年期国家债券利率挂钩。譬如说,1994年花旗银行(Citibank)发行了85,000万美元的到期日为1989年的浮动利率债券。该债券的息票率设定为在90天期国库券利率基础上上浮1%,并且每半年调整一次。在大多数情况下,债券息票调整会滞后于某些基础利率。
例如,假设6月1日是债券的息票率调整日,那么,该债券调整率有可能是3月、4月或5月间发行的6月期国库券收益率的简单平均数。
大部分“浮动利率债券”都规定有出售条款和息票率上下限条款。
(1)“出售条款”规定,浮动利率债券持有人有权在息票支付日按债券面值兑现债券。通常情况下是不允许投资者在债券的有效年限初期兑现所持有的债券的。
(2)“息票率上下限条款”规定,债券息票率受上下限额约束。比如,息票率的最低界限可能是8%,而最高界限为14%。
浮动利率债券之所以风行,同“通货膨胀风险”有关。当通货膨胀率超出预期时,固定利率债券发行人往往会牺牲债权人的利益为自己谋福利。相反,当通货膨胀率低于预期时,债权人会以债务人的利益为代价获取利益。
由于对债权发行人或持有人来讲,长期债券的通货膨胀风险是与身俱来的,因此,通过制定贷款合约以减轻通货膨胀风险是符合双方利益的。
因为浮动利率债券的息票率同当前利率挂钩,而后者又受通货膨胀率的影响,因此,浮动利率债券可抑制通货膨胀风险。考虑一下债券的现值公式,这一观点便不辩自明了。发生通货膨胀时,利率(公式中的分母)上扬,浮动利率债券息票率亦上升,这样,浮动利率债券价值几乎不受通