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“重启IPO”遭遇两难
6月上旬,证监会公布了最新的《新股发行体制改革(征求意见稿)》。
对于新股发行的新案,笔者没有太多的话想说,特别是对于业界曾经热议的那些内容。比如,“新股发行的节奏”交由券商与企业决定、在询价环节更大比例地引入个人投资者、在一定的期限上照顾到“破发”的后果(将破发与否与发行人持股的锁定期限进行有条件的“对锁”)、网下配售进一步向机构投资者“倾斜”以及强化打击“申报材料造假”等事项的“打击力度”,等等。
一句话,这个“征求意见稿”,既“照顾”了此前实行过多年的老办法的各项优点,也修正了老办法中的一部分“漏点”,确实释放出了“改革的红利”。效果如何,只要下一轮新股发出来,要想验证,应当不难。
不过,从笔者个人的角度来说,并不是特别看好这个方案的实际效果。
首先,当然是因为这个“方案(全案)”的视角,仍然太宽。只要方案真正执行起来,可能偏离的程度,仍然太大。而真正应该“放开”的地方,并没有放开(有关部门,应当对机构彻底放开所有新股的“认购期权”,以此化解一级市场与二级市场的巨幅差价)。同时,真正应该“收紧”的地方,也没有收紧(一个好的IPO方案,应当像“花自己的钱”一样,珍惜二级市场中的每一分钱,决不能放手任由一级市场的玩家们肆意挥霍)。
其次,笔者能理解有关方面锐意改革的心情,以及顾及市场的承受力、唯恐政策“踏空”的种种担忧。毕竟,现在是双向交易市场,政策稍有不慎,过于偏多,或过于偏空,均属“不智”。
反思当下的二级市场,到底是个什么状态呢?
“玩得动而且玩得疯”的,已经全是小盘股,这当然是因为场内资金过于紧张所导致的必然结果。真正有钱的机构不多,有些机构,宁肯在一级市场“守株待兔”、“望眼欲穿”,也不敢碰二级市场。比如近些年连创新低的、已经跌到8块钱附近的中国石油—中石油是多好的股票!蓝筹、亚洲最赚的上市公司、发行价16块8,如今照样不入机构的“法眼”,天天在边儿上“吃灰”。
其三,这里还有一个不能不提的、纯粹的技术问题,那就是对于新股的询价机制,应当怎样向二级市场的个人参与者“询价”?
事实上,所谓“询价”,只是采集、套取有关价格的短线信息,老办法的“采集面”确实“太窄”了,现在也确实给“放宽”了,但问题解决了没有?恐怕仍然没有。
说白了,这根本就不是一、二级市场之间,能够完全做得好的事—“都是一千年的狐狸,你还玩儿什么‘聊斋’啊!”
这里头,明显就是缺一个交易