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财税金融
浅谈股票期权定价理论的新模式
李茂丹中信期货有限公司
摘要:国内首个股票期权品种——上证50ETF期权将于2015年2月9日在上海证券交易所上市,这标志着股票、期货、期权三位一体的立
体化金融市场结构在国内正式确立。但是对于股票期权交易来说,如何定价是最基本的问题。B-S模型作为期权的定价基础模型被广泛运用在
估算期权的理论价格当中。然而,B-S模型的前提假设是基于资产的变化呈现连续性,而且资产的价格在将来会呈现对数正态分布,这种假设
在实际金融市场中难以实现,特别是近年来金融市场“黑天鹅”事件频发,造成资产价格呈现跳跃性变化的时候,其定价模型的局限性逐渐显
露出来。为弥补B-S期权定价公式在国内市场上可能面临的水土不服,提供更准确、更合理的期权定价模型以做参考。本文将简述股票期权的
基本定义、对B-S模型评价和补充以及国内股票期权定价理论的现状,并探讨国内股票期权定价理论新模式。
关键词:股票期权 B-S模型定价理论
一、期货、期权的定义哥期权交易商也很早在计算机系统中引入了B-S的程序化模型。时至
期货起源于现货市场的远期交易,现货市场的远期交易一般都今日,B-S模型及其改进后的版本已经成为期权定价的基础模型在金
是交易双方私下约定进行,存在非标准化,交割时间不确定以及信用融市场上被广泛使用。但是随着经济全球化的发展,各国在金融领域
风险等问题。而当现货市场发展到一定阶段,买卖双方需要更公开、的相互影响程度日益加深,原来只是某一国家或某一市场出现的“黑
透明和高流动性的市场,期货市场应运而生,其特点就是合约的标准天鹅”事件最终可能引发全球金融市场的连锁反应,导致衍生品市场
化,有一系列的交割日,进行每日结算及保证金制度,而且有一系列出现剧烈的价格波动,从97年东南亚金融危机到08年的全球金融海啸
的风险控制保证双方到期履约。我国期货市场经过多年的探索以及制无不如此。另外随着计算机技术的不断发展,高频和超高频交易既为
度法规建设后,现已进入成熟发展阶段,上市期权品种可以丰富衍生市场带来了高流动性,但是当价格出现大幅波动时瞬间触发大规模止
品市场的内涵和层次,为市场提供资金使用率更高和市场参与群体范损盘导致的“闪电崩盘”也时有发生。现阶段我国的金融市场体制仍
围更广的风险对冲平台。不够健全,但是我国金融市场与全球的融合程度却不断加深,面对的
期权是在未来预定的时间内,按照某一预定的价格,买进或卖风险不仅局限国内也扩大到了全球的范围内。而我国的股票期权刚刚
出该资产的权利,期权购买者拥有的是一种权利,而不是一种义务, 起步,市场参与者也处于摸索阶段,如何更好的利用期权对冲风险是
当期权持有者要求行使权力时,期权的卖出者有履约的义务。期权较摆在面前的迫切任务。熟练准确掌握股票期权的定价模式是实际交易
之于期货而言,有更丰富的交易模式和交易策略。从影响价格变化的的前提,B-S模型作为基础的期权定价模型需要投资者有更加深刻的
因素来说,期权与期货有着很大的区别,影响期货价格变动的主要认识,而对于其不足之处我们也需要加以认识和利用其他模型进行辅
因素是商品的供求关系,而期权价格主要取决于当前资产标的物的价助补充。
格、执行价格、期权期限、资产价格的波动率、无风险利率等。 -S模型