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宋炳珅

songbs@

(010)65178899-84072
把握产业转型期的投资机会
——汽车行业2007年投资策略
汽车板块:庞大的产业链
零部件制造
后市场服务
整车制造
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商用车vs乘用车:产品属性决定内在规律
乘用车:终端消费品
商用车:生产资料
敏感因素
价格
外观
油价
盈利性
乘用车
强
一般
强
-
商用车
弱
弱
弱
强
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商用车vs乘用车:产品属性决定内在规律
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轿车行业:2006年仅是回归正常
去年一季度基数过低是今年增幅突大的主要原因
厂商名义销量终端销量(经销商库存)
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拥有后续车型和低基数的公司有潜力
长安福特马自达:2001-2003年的上海通用?
独家外资扶持:长安-福特;上汽-通用
销量基数低:规模效应突出,增长潜力大
上海通用: 2001/  2002/  2003/
长安福特马自达: 2005/  2006/ ?
全系列车型:轿车大厂的气魄
上海通用: 凯迪拉克/别克/雪佛兰
长安福特马自达: Volvo/蒙迪欧/马自达/福克斯
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拥有后续车型和低基数的公司有潜力
风险因素:
大量的费用支出影响短期业绩:2007年的开办费问题
并不出色的销售网络能否应对多品牌的规模和水平:福克斯的召回
长安汽车(000625)财务预测
2005A
2006E
2007E
2008E
主营收入(万元)
1,916,855
2,513,000
2,818,000
3,424,000
主营收入增长率
%
%
%
%
净利润(万元)
23,675
66,455
76,180
102,114
净利润增长率
-%
%
%
%
EPS(元)




PE (倍)




PB (倍)




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拥有后续车型和低基数的公司有潜力
一汽丰田:后来者居上
前期巨大投入,现在开始产出
一汽丰田PK广汽丰田:我们更看好前者
丰田中国与丰田全球的地位差距明显
丰田全球:唯一盈利汽车整车集团
净利率:一汽丰田:4%,丰田全球:6%
可能的刺激因素:
天津板块,国民小车,一汽夏利增持一汽丰田股权?
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