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证券投资分析
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第6章股票价值分析

股票价值
(1)票面价值。股票的票面价值又称面值,即股票票面上标明的金额;
(2)账面价值。账面价值又称股票净值或每股净资产,是指每股股票所代表的实际资产的价值。
(3)清算价值。清算价值是公司清算时每一股份所代表的实际价值:从理论上讲,股票的清算价值应与账面价值一致,但大多数公司的实际清算价值总是低于账面价值。
(4)内在价值。股票的内在价值即理论价值,是股票未来收益的现值,它取决于股息收入和市场收益率。
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股票价值的影响因素
通常所说的股票价值是指股票在市场上的买卖价格,又称股票市价或股票行市。股票价格由股票投资价值决定,它直接与预期股息和银行利率有关。

因此,预期股息和银行利率是影响股票行市的两个基本因素。
式()
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股票价值的影响因素
影响股票价值的其他因素
股票的转让价格取决于它的内在价值,而股票的内在价值与股票所代表的公司资产情况、盈利状况及股利分配政策相关,但在流通市场上,股票价格除受制于这些因素外,还受其他一些因素的影响。各种影响因素包括内部因素和外部因素。
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股票价值的影响因素
影响因素
具体内容
内部因素
公司净资产
净资产应与股价保持一定比例,即净值增加,股价上涨;净值减少,股价下跌。
公司盈利水平
预期公司盈利增加,可分配的股利也会相应增加,股票市场价格上涨;预期公司盈利减少,可分配的股利相应减少,股票市场价格下降。
公司的股利政策
股利水平越高,股票价格越高;反之,股利水平越低,股票价格越低。
股份分割
将原有股份均等地拆成若干较小的股份。股份分割一般在年度决算月份进行,通常会刺激股价上升。
增资或减资
增资可能会使股价下跌,也可能引起股价上涨。当公司宣布减资时,多半是因为经营不善、亏损严重、需要重新整顿,所以股价会大幅下降。
公司资产重组
资产重组与公司经营状况改善的关系如何,将影响股价的变动方向
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影响因素
具体内容
外部因素
宏观因素
经济周期、通货变动、国际经济形势、国家的货币政策、财政政策、收入分配政策、证券市场的监管政策
行业因素
产业的发展状况和趋势、国家的产业政策和相关产业的发展
市场因素
投资者对股票走势的心理预期会对股票价格走势产生重要的影响
股票价值的影响因素
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红利贴现模型
基本的股利贴现模型
在无限持股的条件下,股利是投资者所能获取的惟一现金流量。在股票的估价模型中,可以运用收入(股利收入)的资本化方法来决定普通股的内在价值。通过这种收入资本化方法所建立的模型被称为股利贴现模型(dividend discount model,简称DDM)。
股票各个时期所获得的收入按一定的比率贴现,这些收入的现值之和即为股票的内在价值。
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红利贴现模型
基本的股利贴现模型
(1)永久持有的股票估价模型

V为普通股的内在价值,Dt为普通股第t期的股息和红利,kt为第t期的贴现率
假设股利每年的增长率
上式可简化为
式()
式()
式()
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红利贴现模型
基本的股利贴现模型
(2)固定持有期的股票估价模型
即

Pn是第n期末股票的出售价格
式()
式()
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例长沙中联重工科技发展股份公司(简称中联重科)在2000年10月12日在深交所挂牌上市。已知条件如下表。
红利贴现模型
编号
股票名称
D0(元)
t(年)
g%
P/E
k%
P0
0157
中联重科

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31
26
10