公司理财导论.pptx

第一节财务管理的概念
现代公司发展过程中,财务经理(Financial manager)
是一个很重要的角色
20世纪前半叶,财务经理插手于公司资金筹集活动
20世纪50年代,财务经理拥有资本项目的决策权
20世纪60年代以来,财务经理(Chief financial officer,CFO )是现代企业中的全能成员,他们每天都要应付外界环境的变化,如公司之间的竞争、技术突变、通货膨胀、利率变化、汇率波动、税法变化等。
作为一名CFO,在企业资本筹集、资产投资、收益分配等方面的能力将影响到公司的成败。
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八佰伴国际集团在香港破产
1997年11月八佰伴国际集团在香港宣告破产。八佰伴是最早与我国零售业合资的日资企业。除日本本土外,八佰伴在美国、新加坡、香港等16个国家从事海外业务。八佰伴破产的原因主要有:高负债(负债率100%)
高投资
高投机
八佰伴破产的根本原因是财务决策失误。
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一、财务管理的内容
流动资产
固定资产
1有形资产
2无形资产
流动负债
长期负债
股东权益
债务融资
权益融资
资本预算
净营运资本
流动资产管理
图1—1资产负债表模式
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财务管理内容
1投资管理:企业规模决策(资产总额)
资产组成决策(资产结构):对外证券投资
资本性资产投资
(capital budgeting)
2筹资管理:资本结构(capital structure):负债资本与权益资本
股利政策:股利支付率决定了留存收益(权益资本)
working capital):流动资产管理
流动负债管理
二、财务管理概念:是在一定的整体目标下,关于资产的购置(投资)、资本的融通(筹资)和经营中现金流量(营运资金)、以及利润分配的管理。
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第二节财务管理目标
一、财务管理目标
管理者应该以增加公司市场价值为目标来经营公司的资源,即财务管理的目标是企业价值最大化。公司价值可用下式表示:
V0=P×∑ 1/(1+r)t (t=1,2,3,,,n) 公式(0—1)
在股份制条件下,企业价值最大化就是股东财富最大化,也就是股票价格最大化。
(一)为什麽财务管理的目标是企业价值最大化
(二)判断是否增加了公司价值的基本原理
用净现值创造价值
只与现金有关
折现率
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(三)增加公司价值基本原理的应用
1资本预算决策(投资计划应否采纳)
净现值法
内涵报酬率法
2资本结构决策(借入资本与权益资本的比例)
(四)金融市场的作用
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资本结构与公司价值
50%股权
25%债权
75%股权
图0—2企业资本结构图
把公司比作一个圆饼,圆饼(企业规模)大小取决于投资决策,作出投资决策后,公司资产价值就被决定了。之后,就可以通过筹资决策来确定公司的资本结构,资本结构决定了公司的价值。企业规模(资产总额)相同,而资本结构不同可能导致企业价值不同。财务经理的目标之一就是选择公司价值尽可能大的资本结构。
50%债权
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二、与公司理财目标有关的几个问题
(一)管理者与股东的代理关系
现代公司中所有权与控制权相分离导致所有者与管理者的矛盾。股东的目标是公司财富最大化,管理者的目标是高报酬、优越的办公条件、采纳负净现值项目等——权益代理成本。降低权益代理成本的方法有:
(1)杠杆收购:内部收购和外部收购(经理市场)。
(2)激励方式:股票期权,绩效股,奖金和额外津贴。
(3)监督方式:与管理者签定合同,审计财务报表,
限制管理者的决策权,
有计划的检查管理者的额外津贴
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(二)股东和债权人的代理关系
股东追求财富最大化,而债权人追求债权的安全。
在发生财务困境时,股东可能采取损失债权人而有利于自
己利益的投资策略,就会增加债务代理成本。
高风险投资
投资不足
撇油
降低债务代理成本的方法有;
保护性条款
债务合并
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(三)社会责任
公司所承担的社会责任:保护消费者权益
向雇员支付薪金
保护生态环境
支持社会文化教育和福利事业
股东财富最大化与公司所承担的社会责任并不矛盾,因为股东财富是依赖于其所承担的社会责任。由于社会责任的标准很难定义。因此,大多数社会责任都必须通过立法以强制的方式让每个公司平均负担(例如《消费者权益保护法》,即公司必须在各种法律约束下追求公司价值最大化。
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