8 资本融资决策.ppt

第八章资本融资决策
在了解了基本的资本融资方式后,我们接着就会想到公司选择什么样的融资方式(或融资组合)是最恰当的?由于公司理财的目标是股东财富最大化,该问题也可以这样表述:如何安排融资才能使股东财富最大?
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第一节资本成本
一、概念及性质
:
(1)(国外)资本成本的经济学含义为投入新项目资金的机会成本。在财务决策中体现为所有融资来源所要求的收益率。
(2)(国内)资金成本是企业取得和使用资金所要付出的代价。
取得资金代价→筹资费(借款手续费,发行股票债券、代办费等)
使用资金代价→占用费(利息、债息、股利等)
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问题:企业支付资金成本的来源是什么?
例:某企业某年实现息税前利润为300万,应付资金成本为10万元。
若税前支付,应交所得税=(300-10)×25%=
若税后支付,应交所得税=300×25%=75万元
,,。
注意:我国有关资金成本支付的规定:
①债务资金的利息→税前支付(有所得税效应)
②主权资金的分红、股利→税后支付(无所得税效应)
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二、计算(一般用相对数表示)
资金成本率计算公式(一般公式)
资金成本率=占用费/(筹资总额-筹资费) ×100%
各种具体筹资方式的资金成本率的计算
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1. 债券和长期借款资金成本率
a. 利用总公式推导(债券bond ; 负债 debt)
式中:Kb—债券成本;
I—债券年利息;
B—债券筹资额;
k—债券年利息率;
t—所得税税率;
f—债券筹资费用率。
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[例8-1]假设某公司发行期限为15年,票面利息率为12%的债券1000万元,发行费用为5%,所得税税率为40%,则该债券的资本成本为:
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,确定债券到期收益率
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3. 普通股成本率确定(股票:share)
(1)评价法(假定股利以g固定增长)
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[例8-3]假设ABC公司发行普通股10万股筹集1000万元(每股100元),筹资费用率为5%,第一年末发放股利为12元,以后每年增长4%,则
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(2)资本资产定价模式(CAPM法)
Ks=无风险证券投资收益率+β(市场平均收益率- 无风险证券投资收益率)
其中,无风险证券投资收益率可用国库券收益率表示。
β系数为公司股票投资风险系数
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