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一个国际收支危机模型悖论的现实原因分析
摘要:财政持续赤字与人民币汇率“超稳定”是国际收支危机模型理论的一个悖论,对此学术界有不同的看法和解释。笔者认为,其主要或真正的原因还在于我国特殊的财政扩张模式和赤字弥补方式,以及“结售汇”的外汇管理体制和央行“购汇托市”的汇率稳定机制。
关键词:国际收支危机模型;财政扩张模式;赤字弥补方式;结售汇制

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┃年份┃外汇储备(亿美元) ┃人民币兑美元的中间汇率┃

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┃ 1994 ┃┃┃

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┃ 1995 ┃┃┃

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┃ 1996 ┃┃┃

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┃ 1997 ┃┃┃

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┃ 1998 ┃┃┃

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┃ 1999 ┃┃┃

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┃ 2000 ┃┃┃

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┃ 2001 ┃┃┃

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┃ 2002 ┃┃┃

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┃ 2003 ┃ 4033 ┃┃

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资料来源:国家外汇管理局()。

显然,这既与克鲁格曼的第一代货币危机理论的核心思想和基本结论相反,也与爱德华兹实证分析的结果不符。因而,我们不能不说,我国财政持续赤字与人民币汇率“超稳定”是国际收支危机模型的一个悖论。

二、我国财政持续赤宇与人民币汇率超稳定的现实原因分析

对于我国财政持续赤字与人民币汇率“超稳定”这一国际收支危机模型悖论的现象和原因,学术界有不同的看法和解释。相当一部分学者认为,国际收支危机模型本身具有缺陷。一是该模型采用的是货币主义的理论基础,其前提条件和暗含的基本假设是:投资者是完全预期的,且满足购买力平价和利率平价以及经济处于长期就业均衡、货币中性、不影响实际变量、货币需求是收入的稳定函数等,这既与实际不尽相符,也忽视和抽象掉了实际部门对货币经济需求的作用和影响;二是该模型所预示的投机攻击时间的结论,是在一种高度简化的环境中得出的,它还远远无法确定投机攻击的发生及其具体时间。但也有不少学者认为, 中国之所以没有出现国际收支危机模型所预示的结果,主要是因为其资本市场尚未全面开放,人民币在资本项目下还未实现可自由兑换,因而投机资本进人较为困难,无法对人民币汇率进行攻击。应该说,上述看法和解释不无道理,但这还不足以说明和解释我国财政持续赤字和人民币汇率“超稳定”这一国际收支危机模型悖论的现象和真正原因(或主要原因