上市公司创值100强.doc

上市公司创值100强从投资人角度看,好公司是投有所值的公司。“投”是投入,“值”是收益,投有所值就是收益大于投入。但收益有净利润、净现金流、经济增加值等核算方式。如果“所值”界定不一,就会看似“所值”,其实“所失”。例如曾名列《财富》杂志“500大”第七的安然公司在破产前,净利润呈现正增长,经济增加值却是负增长;许多投资者将净利润视为“所值”,以此为据增持股票,最后是折翼巨亏;另一些投资者视“所值”为经济增加值,以此为据抛售股票,则有效地防范了风险。下载论文网“所值”核算不一,将导致结果迥异。因此,从价值角度看,“所值”不是简单的会计核算的收益,而是经济核算的创造价值的净值性、时间性的收益,净值性要求不含任何成本费用,时间性要求一定时间的折现值。投有所值的标准从净值性来看,净利润有一定局限。首先,它少计了资本成本,只扣减了以利息支出所代表的债务资本成本,而没有扣减因使用股东资本而产生的成本。其次,多计了费用,净利润注重当期,忽略长期,将应该长期摊销的投入费用如研究开发、企业形象推广等费用都在当期扣减,混淆了费用发生的时点。其三,还包括营业外收入、补贴收入等等非常态的收益。因此,净利润反映了一定的现实收益,但不能准确衡量收益的净值性,不是创值收益。从时间性来看,净现金流不是当期创值收益。净现金流是现金流入与流出差额,它不仅考虑到企业收益的数量,而且计算了获取收益的时间,从长期来看,净现金流是净值性收益,能够衡量企业的价值。但净现金流与当期的联系不紧,与资本投入的匹配性不强。当期收到的现金可能包括了前期发生的应收账款,当期支付的现金可能包含了前期发生的应付账款。因此,净现金流能够估算长期价值,但不能准确衡量当期的收益,不易评价当期的价值创造。只有经济增加值才是净值性、当期性收益。经济增加值以利润为基础,计算公式为:经济增加值=调整后运营利润-资本成本。首先,经济增加值剔除了会计数字的扭曲和曲解,调整了不属于在用性、营业性、当期性的投入、费用和收益,力求投入、费用发生的匹配性;其次,在调整的基础上,不仅扣减了运营成本和债务资本成本,而且扣减了股东资本成本;其三,资本成本的计算是按照金融经济学中的资本资产定价模型计算出来,比主观估算更加科学合理。经济增加值不仅能够衡量当期的收益,而且可以累积值估算长期的价值。其估值公式为:价值=投入资本+经济增加值折现值;其估值结果与现金流估值结果相等,优于现金流的是不仅可以对整个周期的投入绩效进行评估,而且可以对周期中的每个阶段的业绩进行计算衡量,构成了价值的核心要素。经济增加值是真正从企业运作全过程度量的净值收益,是真正从投资者角度度量的创造价值收益。数值为正说明企业整体运营在创造价值,表明在扣除所有的成本和费用后的剩余收入归股东所有,企业价值增大;数值为负说明企业整体运营在减损价值,表明企业经营所得不足以弥补包括股权资本成本在内的成本和费用,企业价值降低;因此,不论当期还是长期,经济增加值都是价值创造的标志,也被称为创值收益。“创值百强”排名因此,判断投有所值的基本标准是: 首先,创值收益大。创值收益剔除了所有成本费用,为正反映其创造价值,为负反映其减损价值;其增减直接影响企业价值的大小,数值越大说明企业当期创造的净值收益越多,价值越大;越小说明企?I当期创造的净值收益越少,价值越小。创值收益能最准确地体现企业运营的产