基金看后市――震荡向上 关注区域主题.doc

基金看后市――震荡向上关注区域主题
在近期出炉的基金二季度投资策略报告中,不少基金态度明显转向谨慎乐观。而对于二季度投资策略,区域投资主题被不约而同地提及。
下载论文网

基金二季度投资策略报告已经出炉,面对如火如荼的行情,基金经理们是如何打算的呢?

经济企稳支持震荡市

宏观经济出现一定程度复苏迹象,多项经济指标有所好转。机构看法相对前期已转为谨慎乐观。
申万巴黎基金认为,前期的一系列刺激投资和行业振兴规划,以及银行超常规大力放贷行为的效果将在第二、三季度逐步显现,估计未来3个季度中国GDP增速同比会持续上升。
从中长期来看,世界经济尤其是美国经济的走势才是决定中国复苏的关键性因素。最近一个月可以看到美国地产、汽车、制造业等多个行业的数据有见底反弹的可能,同时美国财政部剥离银行有毒资产及美联储购买长期国债的计划都令我们对中短期美国经济的反弹持有希望。
申万巴黎认为,一季度上市公司糟糕的业绩,以及市场隐含的较高估值水平会抑制市场的上涨空间。未来风险主要担心两点:首先,上半年工业企业利润仍然不容乐观;其次,经济经过快速的v型反弹后,会在二季度后半段进入较为平稳的恢复期。从日本与美国历史看,股市在恢复期后的表现是震荡或者下跌,少有上涨。因此,估计二季度市场的震荡会大于一季度。
国投瑞银基金表示,海外经济初显曙光,伦敦银行间同业拆借利率与美国国库券的息差明显回落,显示美国银行危机已经得到缓解。虽然美国经济未来仍会有反复,但随着政府经济刺激计划的推进,经济在未来两个季度将有进一步的企稳现象,最坏的阶段已经过去。
对于中国经济未来一段时期的表现,国投瑞银认为,经济形势仍然错综复杂,政策主导的基建投资加速将是经济成长的主导力量,但制造业部门削减资本开支和出口下滑将继续拖累经济增长,预计cPI和PPI同比数据上半年都无法转为正数。但部分指标出现复苏迹象,通缩将是暂时现象,很可能在第二季度末或第三季度初恢复正增长。房地产销量如果能够持续回暖,经济企稳回升的基础将更加坚实。
对于A股市场的估值水平,国投瑞银认为,目前A股市场的动态市盈率水平已从低点反弹,但仍低于历史平均水平,总体估值水平已反映了市场上充裕的流动性、投资者对政策的预期和企业盈利面临的不确定性。如果发达国家实行进一步的货币宽松政策,其溢出效应可能提升A股的估值水平。
国投瑞银表示,基本面、政策面和流动性仍是市场的博弈主题,但经济基本面将是决定后市走向的主要因素。近期宏观经济数据喜忧参半,经济形势的不确定性仍然较大,但二、三季度经济回暖是大概率事件。

多项指标提供支撑

富国基金副总经理兼投资总监陈戈认为,在经过2008年大幅度下跌以后,目前的市场环境已经得到较大改善。从估值角度看,还处于底部区域,10年期的银行利率和上市公司平均市盈率相比明显有差距,相对有吸引力,尤其在宽松的环境中。
另一个指标是A股市场的资本化率,目前这个指标降低到40%左右。资本化率在西方成熟市场“1”左右是合理的水平,如果到70%、80%的水平,还是比较安全的。
陈戈认为,从资金环境上讲,目前充裕的流动性给市场带来较大支撑。政府放松货币政策一段时间后,市场表现相对较好。随着信贷持续扩张,未来M1增速快速上升的概率比较大。从历史统计看,这个指标跟上