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寻找套利的机会
套利是一种比较安全的投资方式,它可以在较低的风险下,获得不错的收益,发现和利用这些套利交易的机会是一门学问。
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寻找低风险套利的机会,是熊市中非常好的策略。市场上的许多交易品种,例如封闭式基金、ETF、可转债以及权证都是具有套利机会的投资工具,怎么玩好这些品种是门学问。

封基折价是金

和开放式基金最大的不同在于,封闭式基金存在折价率的问题。从某种意义上说,如果价值1元的基金,在二级市场可以用元价格买到,投资者自然是捡了便宜。但问题并没有那么简单,对投资者来说,通过封基折价率缩小而进行套利主要取决于两类预期,一是对市场未来上涨的预期,二是封闭转开放的预期。
有研究认为,投资者的预期,在很大程度上影响着折价率,同样,折价率也反映了人们对市场的预期。有人研究了美国股票型封闭式基金从2000年至今的折价率情况,从2001年封闭式基金经过整顿走上健康之路开始,封闭式基金的平均折价率与道琼斯工业指数有很高的相关度。当人们预期后市大盘走低时,就预先抛售封闭式基金,导致折价率扩大,反之就预先买入,等待折价率缩小。
国内市场也表现出这种特征。从2001年中期以来经过连续的下跌,市场的预期是不断地转入悲观,封闭式基金的折价率一度接近50%。而此后进入2006、2007年的牛市之后,封闭式基金的折价率明显收窄至20%上下。折价率收窄所带来的额外收益,就是套利的收益。
从这个角度说,对封闭式基金的套利首先是以判断大盘的走势为基础,如果投资者认为未来大盘上涨的可能性大大高于下跌的可能性,那么在市场处于调整时期,买人封闭式基金将是非常有利的时机。
另一种更直接的套利方式就是“封转开”。国内第一只封闭转开放的基金是华夏旗下的基金兴业,2006年8月到期。自2006年开始直至8月正式封闭转开放,这只基金的二级市场价格稳步上升,半年多的收益率超过45%。当然这种情况并不具有普遍性,一方面由于市场由熊转牛,基金净值处于上升通道;另一方面也由于基金2005年的折价率非常高,其中的套利空间比较大。
对我们来说,值得借鉴的是,在熊市期间市场下跌风险非常有限的情况下,进行封闭式基金的套利是一种不错的思路。从过去封转开的案例来看,折价率收窄是一个缓慢的过程,通常从封基到期前的半年到8个月就开始了,在封基转开放的前几日,基金净值和其二级市场交易价格已经非常接近。从这个意义上说,基于封转开的套利应该是一个长期的套利过程,耐心是非常重要的。
另一个值得注意的问题是,封转开的套利实质上也是建立在对后市预期良好基础上的。如果预期未来市场单边下跌,那么折价率的收窄其实可以通过基金净值单边下跌来完成,对投资者来说也就没有任何套利的意义。基金净值、二级市场价格以及封转开的预期、未来市场走势的预期需要综合考虑。

玩转ETF

ETF(exchange trade fund)的中文名称叫作交易所交易基金,ETF在本质上是一种指数基金,通常按照指数的权重构成投资于一篮子股票。和封闭式基金一样,ETF可以在二级市场交易,但是和封闭式基金相比,ETF多了随时申购和赎回的功能,因而在二级市场上的价格不存在大幅度的折价。而和开放式基金相比,ETF又具有更好的流动性,投资者可以随时随地通过二级市场买卖手中的基金份额,而不必