辨识创投引导基金.doc

如何促进中国创业投资引导基金规范设立与运作, 充分发挥其作为政策性丛金的有效引导作用?
创业投资通过为创业企业提供资本支持和管理服务,日益成为支持企业技术创新的强大引擎。但是,由于创业投资是高风险和权利义务高度不对称的投资活动,一般投资者对其望而生畏,单纯依靠市场配置创业资本往往面临市场失灵问题。
因此,在创业投资发达的国家和地区,通常设立政策性创业投资引导基金,来引导民间资金设立各类商业性创业投资基金,从而促进创业资本形成。中国应该借鉴国际经验,合理创立引导基金。
两类引导基金
创业投资引导基金基本可以分为两大模式。
――通过参股支持,引导民间资金设立创业投资基金。
1993 年,以色列政府设立了1亿美元的创业投资引导基金,通过参股支持,引导民间资金共设立了十家商业性创业投资子基金。在它们的带动下,1998 年,以色列即有90 多家创业投资基金设立。
1998 年,英国政府设立了首期规模为1亿英镑的政府创业投资基金。在其引导下,英国很快发展成为欧洲创业投资最发达的国家,创业投资规模已占整个欧洲的一半左右;而且,几乎每个地区的创业投资都得到了发展。
――通过融资担保支持,引导民间资金设立创业投资基金。
美国的“小企业投资公司促进计划”通过政府基金提供融资担保,来引导民间资金设立“小企业投资公司”这种特定的创业投资基金。
该计划极大地便利了美国公司获得创业资本。截止到2001年末,该计划支持的小企业投资公司完成了近14万项投资,向大约9 万家小企业提供了超过了400亿美元的长期资金,培育了苹果电脑、英特尔.、联邦快速和美国在线等一大批世界级企业,创造了超过100 万个就业岗位。1994年,该计划改进后,小企业投资公司资本总规模以平均20%的年率增长。对小企业的投资也显著增加。
尽管小企业投资公司的投资总金额只占创业投资总金额的小部分,但由于一般性创业投资公司更多地投资于处于扩张期、过渡期、并购期等创业中后期的中型企业,而小企业投资公司主要投资处于种子期、起步期等创业前期的小企业,所以,从投资笔数看,小企业投资公司的投资总笔数占创业投资总笔数的比例高达62%以上。从种子期投资的金额分布看,小企业投资公司的投资金额占所有种子期投资金额的比例更是高达64%。可见,小企业投资公司已成为种子期投资的主要来源。
平衡商业性与政策性
引导基金是引导民间资金从事创业投资的有力杠杆。境外创业投资引导基金有效地起到了双重引导作用:一是有效引导民间资金,设立各类商业性创业投资子基金,从而促进创业资本形成;二是引导所扶持的创业投资子基金投资处于种子期、起步期等创业前期的创业企业,弥补一般创业投资基金主要投资处于成长期、成熟期和重建期企业的不足。
引导基金之所以能够起到这双重作用,在于其通过特有的运作机制,不仅可以提高民间投资者的收益率或降低投资风险,而且还可激励创业投资基金为获得更高收益,将投资阶段往创业前期推移。
引导基金既不同于商业性创业投资母基金,也不同于政府直接支持技术创新的资助基金。与商业性创业投资母基金相比,其一,引导基金的宗旨是引导民间资金设立商业性子基金,不以盈利为目的,反而要让利于民。其二,引导基金与子基金的关系有公共政策内容,一方面,母基金在不干预子基金市场化运作的前提下,要对子基金的投资方向进行引导;另一方面,子基金在享受政