多恩布什第十七章、金融市场.ppt

第十七章金融市场
一. 债券市场

(1)利率的期限结构理论的含义
利率的期限结构理论指风险相同但期限不同的证券收益率之间的关系。利率的期限结构理论认为利率的高低主要取决于金融工具到期时的收益与到期期限之间的关系
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宏观经济学
在说明为什么短期利率高于或低于长期利率、为什么长短期利率一致或不一致的问题上,形成各种不同理论,主要有预期假说、分割市场理论、期限选择和流动性升水理论等。
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宏观经济学
①预期假说
这种理论认为利率期限结构差异是由人们对未来利率的预期差异造成的。
②市场分割理论
该理论认为,各种期限的证券市场是彼此分割、相互独立的,利率是由各个市场的投融资者的偏好决定的。
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宏观经济学
③流动性报酬理论
该理论认为,长期证券比短期证券有更多的风险,其流动性较差,必须给予流动性报酬作为补偿,从而使长期证券的利率大于短期证券的利率。
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宏观经济学
(2)关于利率的期限结构的三个现象(403图)
①不同偿还期的利率大体上一同上升或下降。
②长期利率与短期利率的差额变化较大
③长期利率通常高于短期利率
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宏观经济学
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宏观经济学

(1)套利与套利均衡思想
从广义上来说,套利指利用两个或两个以上市场金融资产或金融工具价格不一致而进行低买高卖这些资产或工具以获取利润的行为,具体包括货币套利、利率套利、商品套利、证券套利以及风险套利等几种形式。从狭义上来讲,套利则特指货币套利和利率套利。
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宏观经济学
套利均衡与一般经济学意义上的均衡有所不同,它是指广义套利活动所达成的不存在额外无风险利润的平衡状态。在套利均衡条件下,价格必须使愿意买入或愿意卖出一种资产的投资者收益相等,任何其它价格将只会把所有的投资者置于市场的一个方向
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宏观经济学
(2)期限结构预期理论
①假定条件
,资金的借贷双方能够正确合理的预期短期利率的未来值。
,即不同期限的债券预期总收益必须相等。
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宏观经济学
②套利均衡条件
套利均衡的条件为,长期利率等于当前短期利率与未来短期利率的平均值。
,长期利率是短期利率的算术平均值。
3 i 2010 =( 1i 2010 + 1i 2011 + 1 i 2012)/3
,长期利率是短期利率的几何平均值。
(1+ 3 i 2010 )3 =(1+ 1i 2010)(1+ + 1i 2011)(1+ 1 i 2012)
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