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市场承受盈利估值双重压力
即便未来海外市场环境出现回暖,A股市场也未必会有同样幅度的反弹力度。因此在估值风险未消除之前,即便政府刺激经济的政策频出,对股市的利好作用也难以持续。但历史表明,危机往往会带来具有吸引力的长期投资机会,高盛仍然看好中国股市2009年前景。
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随着三季报披露完毕,市场对上市公司业绩增长低于预期充满失望,股指不断下行。
统计数据让上市公司“难看”的业绩毫无遮拦地展现在了投资者面前。按可比口径公司数据,2008年前三季度A股-上市公司整体净利润(扣除少数股东权益)同比增长%,而非金融类上市公司业绩同比更是出现负增长-%。与半年报相比,净利润增速大幅下滑。从第三季度单季来看,整体业绩同比首次出现下降10%,与二季度相比大幅回落24个百分点。除了石油石化行业由于三季度国际油价大幅回落、炼油毛利明显回升的原因使得盈利趋势有所回升之外,其他行业包括金融、中下游制造业、服务业均出现负增长,拖累整体上市公司盈利。

明年中国经济形势更严峻

更多的人相信,上市公司业绩下降仅仅是一个开始,最坏的情况并没有来到。因为宏观经济正处于下降周期,而上市公司的兴衰与宏观经济的周期紧密相关。从宏观经济来看,明年中国经济所面临的困难可能更大已经成为共识。
央行副行长苏宁指出,综合考虑国际、国内经济环境,明年我国经济发展的环境可能会比今年严峻。我们必须予以高度重视,采取更加积极的应对措施,加大结构调整力度,保持出口稳定增长。
华商基金首席经济学家胡志光表示,三季度经济运行数据表明宏观经济已经出现明显的放缓迹象,放松货币政策、降低利率已经成为市场共有的预期,预计年内仍然存在一到两次的降息可能。胡志光认为,为维持明年经济增长在8%以上,缓解就业压力,放松的货币政策还需要有扩张的财政政策来配合,例如。通过减税来刺激企业投资和居民消费可能效果更直接一些。
全国人大财经委副主任委员、央行原副行长吴晓灵表示,中国经济在未来两至三年会非常困难。困难的程度甚至要严重于1998年亚洲金融危机之后。
吴晓灵说,国内经济周期已经进入到下行的调整周期。现在中国经济的外向拉动程度要远远高于1998年,产能过剩的状况远远高于1998年。1998年启动内需,有大量的基础设施可以投资;消费方面,房屋和汽车消费还没有启动,当时银行启动了住房消费和汽车消费贷款,极大地推动了内需。而现在面临的问题是,住房面临价格的泡沫,老百姓有支付能力的住房需求受到了很大的压力,汽车消费面临着高油价和环境污染、环境承受能力的制约,因而在居民的住房消费、汽车消费上已经不能和1998年相比。

下调盈利预期

正是基于对经济前景的看淡,证券研究员进一步调低了上市公司的盈利预测。申银万国预计,2008年重点公司及整体公司净利润增速为%和11%,但是考虑到三季度的情况以及2009年需求的持续低迷,研究员的预测还将继续下调。申万重点公司2008年和2009年业绩增速分别为%和%,剔除受管制不确定较高的石油石化电力行业后,增速为%和%,较分析师预测进一步大幅降低。并且认为2009年上市公司业绩仍有明显下调空间。
“2009年一季度上市公司出现负增长的确定性很大。”国金证券表示,“2009年全年盈利也存在负增长的可能。未来一些重要商品如成品