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强制分红制度与红利税浅析
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11月9日,中国证监会有关负责人表示,从首次公开发行股票的公司开始,在公司招股说明书中细化股利回报规划、分红政策和分红计划,并作为重大事项加以提示,提升分红事项的透明度。无疑这是中国证监会引导上市公司为股东创造价值,让投资者,尤其是中小投资者分享经济发展、资本积累成果的重要举措。
比例过低的上市公司现金分红。
投资者投资股市的收益分为两部分:资本利得和红利收入。资本利得是从股票价格波动中获利,而红利收入则表现为上市公司利润的再分配。两块收益的来源不同,资本利得是以股票市场波动为前提的,而红利收入则依赖了上市公司的持续稳定经营,是以长期投资为导向的。红利收入是股票投资收益的根基和最终源泉,正是上市公司股票能为投资者提供红利收入,才使其作为一种永续的资产具备了内在价值,或者说,股票为投资者所产生的现金流,构成了它的内在投资价值。
在我国证券市场,反映股票市场长期投资价值的现金分红得不到有效保障,市场对追求稳定投资回报的长期资金吸引力不大。1992年到2007年间,深沪A股上市公司实现净利润总计为亿元,其中A股流通股东分配到的红利收入为亿元,占上市公司净利润总额的%,扣除红利税后,A股流通股东实际得到的红利收入大约为亿元,而同期的交易成本经估算为9782亿元,A股投资者的红利收入远远不能弥补其交易成本。
2009年至今沪深两市通过发行新股和再融资途径合计募集资金为21183亿元,其中IPO、增发和配股的募集资金额分别为9072亿元、10162亿元和1949亿元。但2009年和2010年沪深A股累计分红3881亿元和5020亿元,占当年净利润的比重近为32%和30%。此外,如果考虑2011年以来的431亿元分红,那么沪深A股近三年以来的累计分红9332亿元,三年的分红才勉强追上2009年一年仅仅IPO一项所募集资金。

从我国股票市场的实际数据可以看出,上市公司创造的财富还不及投资者每年支持市场发展所作出的贡献,若将此再与上市公司分红状况相结合,就更加反映了我国股票市场投资者始终处于资金净流出的状况。这种状况说明,投资者不仅没能从股票投资中获得相应的收益,相反他们还得不断地花钱维持上市公司的运行。这种状况如果说在股票市场发展初期尚属于正常现象的话,但是当股票市场发展已经达到一定程度以后,就显得很不正常了。难怪很多投资者抱怨说我国发展股票市场的目的是\”圈钱\”,这种现实打击了投资者的持股信心。
不公的红利税
导致我国证券市场现金分红比例过低的原因很多,既有上市公司自身现金分红的能力及意愿较低,不愿意也没能力进行现金股利,当然这背后有其合理要求成分,维持快速增长、最低资本的基本需要;也有投资者自身对现金股利的矛盾心态,态度并不积极,纠结于并不公平的红利税。
我国证券市场股票现金红利税源自于根据《个人所得税法》的有关条款,个人因持有中国的债券、股票、股权而从中国境内公司、企业或其他经济组织取得的利息、股息、红利所得,需按20%的比例缴纳个人所得税(2005年依据《关于股息红利个人所得税有关政策的通知》减半至10%征收,由上市公司代扣代缴)。这个本适用于个人的红利税后扩大至公募基金管理公司以及QFII。广大的机构投资者和法人股东则无需缴纳红利税。
其一,显然税负对象而