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当前基本面热点评述.doc


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当前基本面热点评述.doc
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当前基本面热点评述
目前的类滞涨状态,就是2008年以来超级货币刺激的后果,作为代价催生通胀。而要治理通胀,GDP则是代价。这是调控的死结。通胀问题必须要解决,而目前的代价也必然要付出。
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伴随着市场调整的深入及宏观经济的进程,原本的小问题开始上升为大问题,原本的次要矛盾逐渐上升为主要矛盾。而在这样的升级过程中,逐渐会有过度的解释出现,而过度的解释会引发过度的行为,这会对股票市场产生很大的影响。当然,目前来说,这种影响是负面的。在这里我整理了几条基本面的热点,用简单逻辑分析及猜测一下他们的方向及进展,以对投资策略提供辅助。

1、经济硬着陆
“硬着陆”的词在十几年后再次流行,本身就意味着一种悲观或恐慌的情绪,这个词即使在2008年也并没有出现,而那时,季度GDP增速曾达到7%以下,而现在最悲观的预期也是年底%的增速。实际上,我所理解的所谓“硬着陆”是低增长与高通胀的共同结果,恰是在这组矛盾造成的调控政策纠结,造成了预期的混乱,才会产生担心。因为凯恩斯的政策框架,本身就难以同时解决增长与通胀两个难题。要解决一方,必然要先牺牲另一方。在目前的形势下,显然解决通胀问题是第一要务,因此政策紧缩持续加码,即使在实体经济资金流紧张及增速放缓的形势下,依然看不到缓和的趋势,使得大家再次强化悲观预期,这是“硬着陆”声音的源头。
而从经济数据上看,M1环比已触底回升,意味着M1同比增速会很快企稳筑底。滞后M1两个月左右的工业增加值按规律也将在三季度触底开始回升。工业增加值是GDP的大部类指标,基本可以显示实际经济状态。从这个角度看,不论是软着陆或硬着陆,目前都已距离陆地不远了。何况从刚才所说“硬着陆”声音的源头看,一旦经济数据开始向好,或调控政策有所放缓,或资金面有所宽松,这样的声音会自然消失。
还有就是,经济利益决定政治,政治决定经济。目前恰处于换届的敏感时期,本届政府以来的黄金十年,恐不会接受硬着陆的结尾,下届政府恐怕也不会接受硬着陆的开始。就此逻辑,一旦出现硬着陆的明显迹象,可能再次数量宽松必不可少,那时,悲观或乐观,就不是短时期的问题了。

2、通胀是否有顶
CPI屡次超越投资者预期,屡次的预测失败,使人们加深了对未来的恐惧,目前的情境下,有人宁愿将事情想的悲观一些,或者说的悲观一些,因为这样犯错的可能性似乎较小。
我认为预测失败是常态,不宜过分自责,因为能跟得上多变形势的毕竟是少数。宏观研究通胀基本有两个套路,一是依据CPI构成进行指标分解,在各细项指标预测基础上,形成对CPI的预测;二是近两年比较流行的,即通胀是货币现象,通过研究货币量研究通胀。在2009年之前,第一种套路是普遍的,然而这个方法在应对2010年以来的通胀上是失误的,因为其局限在于眼光较短,在货币角度看来一定会发生的事情,在它那里却迟迟没有反应。而在货币套路已被人熟知并应用时,却在今年一季度以来的通胀形势出现问题,一方面是货币量持续紧缩,另一方面却是CPI连创新高。因此,货币角度的局限性在于在方向上可以明确判断,对短期趋势却较为迟钝,因为即使通胀是货币问题,但那是根源与枝叶的问题,中间的传导缓慢而复杂。
目前的问题是,通胀即是货币现象,又是结构性问题。种种的黑天鹅事件,如干旱、地震等等,都造成了CPI构成中食品项价格的异常波动 内容来自淘豆网www.taodocs.com转载请标明出处.