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投资管理势道术
来源:长江商学院  发表时间:2012-08-22
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什么是金融?我们常说,金融是资金的融通——这多少是中国式的文字游戏,一种文字上的简称,我们并不能从中了解金融到底是什么。而且,在很多情况下,金融并不是为了融通资金。比如,宝钢采购铁矿石,一般会提前签订协议,称作长期协议价,像在2011 年就确定2012年的采购价。这属于一种商业交易中的金融行为,绝不是因资金匮乏的融通资金。我们一般将金融定义为,在一个不确定的条件下,价值跨时间、跨空间的交换。其中包括四个要素:一是不确定性;二是时间,把握时间是十分重要的;三是空间,它与时间相比重要性略低;四是价值,也是金融的核心。
最近二三十年是一个资本化的时代,金融资产规模的增长速度,远远高于实体经济规模的增长速度。也就是说,资本化程度越来越高。从存量上来看,本世纪初,2000年全球金融资产的规模是GDP规模的五倍。看起来,每天的货币流通中有一大部分用于商品和服务的贸易,实际上只占2%;而98%从事的是金融业务,钱生钱的交易,如证券、期货、银行信贷资金的流动等。金融行业一向受人尊重,但是现在的口碑并不好,这主要是由于前两年美国的次贷危机。可以说,不管个人喜不喜欢,资本化的过程是大势所趋。即使金融危机刚刚过去,金融的重要性也丝毫不受影响。
从中国的情况来看,资本的重要性同样日益提高。普通高等学校的毕业生一般每月三四千块,一年收入在五万块左右。如果一百万来从事民间放贷,一年能挣二三十万。也就是说,一百万资金的利息,甚至可以相当于几个大学生的年收入。财富分配的不公平性,正受到资本化的高度影响。
我们的税收改革包括个人收入调节税,它所调节的仅仅是劳动所得。有意思的是,中国的贫富差距,主要不是工资造成的。中国大量的亿万富翁,几乎不靠工资,至少工资不是主要手段。工资,不再是我们获取财富的唯一手段。金融讨论的问题,正是如何创造财富,如何进行投资管理。
无论是中国,还是西方发达国家,都已经是一个高度资本化的社会,为此我们需要知道如何应对。一、是资本在中国经济社会中扮演的角色,远远超过一般人想象,像是资本与权力的结合。二是资本和财富的不均匀分布,必然导致资源的不均匀分布,而资源又是创造财富的重要基础。一个好的平台十分重要。创造财富,勤劳很重要,但是最重要的一定不是勤劳。像拉黄包车的骆驼祥子,肯定勤劳,但可能永远难以大富。三是信息越多,不确定性越少,成功的概率也会增大。四是拓宽视野。
投资之势
一般而言,投资既包括二级市场投资,也包括项目投资,即VC/PE。基本道理是一样的,无论是二级市场还是VC/PE,投资的“势”是最重要的。
以前我在学术机构工作,也在实业公司任职。十几年前,我是美联储的经济学家,之后回国任证监会的干部,现在是学者,也是金融的实践者。比较下来,在中国或美国市场,投资的区别是显而易见的,中国的投机性更强。为此,了解国内外经济金融大势是第一步。
这一两年,中国的股市表现低迷,二级市场大部分人没挣到钱,当然这与全球经济低迷有关,包括我们天天关注的欧债危机,更与中国国内经济形势变化与资本市场的自身缺陷有关。
现在,长江很多同学毕业后倾向于去PE投资机构,因为可能有更高的报酬,而且可以跟投,