20150909-申万宏源-医药生物行业2015年中报回顾：创新、变革驱动医药行业发展.pdf

行
业
及
产
医药生物
业




2015 年 09 月 09 日
行
业创新、变革驱动医药行业发展
研
究
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看好——医药生物行业 2015 年中报回顾
行
业
点
评
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本期投资提示:
"新规则新玩法" 2015 年 8 月 5 日
"重点关注外延、转型预期个股——医药中报回顾:收入增速平稳、利润增速小幅上升。受牛市以及规模效应影响,在医药行业整

生物行业周报(20150608-20150612) 体增速放缓的背景下,医药板块上市公司业绩依然保持较快增长。1Q、2Q 医药板块上市
" 2015 年 6 月 15 日
证公司营收增速分别为 %、%,净利润增速分别为 %、%,略好于统计局

券行业数据。细分子行业净利润增速来看,化学原料(增长 2%),化学制剂(增长 %),

研生物制品(增长 %),医疗服务(增长 %),医疗器械(增长 %),医药商业
究证券分析师
(增长 %),中药(增长 %)。宏观经济不景气传导至医保支付能力下降,行业增
报罗佳荣 A0230513070006
速放缓的背景下,需要积极寻找结构型机会,具有产品竞争力与高门槛的企业。
告 luojr@
杜舟 A0230514080008 
duzhou@ 行业分化继续:原料药。原料药业务仍然不容乐观,营收增长始终处于低位,最近三个季
王晓锋 S1180512120001 度营收增长率分别为 %、2%、%。净利润增长率分别为 %、-%、%。
wangxf@ 产品升级仍是原料药企业主要发展方向。化学制剂。板块有回升势头,最近三个季度营收
研究支持增长率分别为 %、%、%,净利润增长率分别为-%、%、%。未来
闫天一
A0230115080001 以恒瑞医药为代表的创新型药企代表了行业的发展方向。生物制品仍然保持着高速增长,
yanty@
孙辰阳 A0230115080002 2Q2015 营收增长率达 12%,2Q2015 净利润增长要更快一些,达到 %。这得益于增
suncy@ 值税改革,使得毛利率提高。剔除疫苗产业,血液制品行业增长稳健,通化东宝等生物药
周子露 A0230115080006 企业增速居前。医疗服务经历了 2014 年四季度的触底反弹,2Q2015 营收增速达 %,
zhouzl@
净利润增速为 %,符合快速发展的特点。医药商业迎来行业洗牌,在医院控费、控药
联系人
占比的背景下,上市连锁药房公司加速外延并购整合。最近三个季度营收增长率分别为
周子露
(8621)23297818×7456 %、%、%,净利润增长率分别为 %、%、%。中药面临过冬,
zhouzl@ 扣非后净利润同比增长 %。

创新是医药企业恒久不变的核心驱动力。(1)创新药、制剂出口、生物制药领域是药物创新

的重要阵地,依次看好:UU恒瑞医药、UU华海药业、康美药业、科伦药业、康弘药业、华兰生
物、华东医药等。(2)基因测序风云再起:基因检测及精准医疗拥有千亿美金的市场空间,
必将带来人类医学的革命,依次看好:UU达安基因、UU千山药机、北陆药业等;国内龙头公司
UU 贝瑞和康UU和华大基因的上市启动有望催化基因检测板块风云再起。(3)具有核心创新竞争
力的医疗器械龙头公司:UU乐普医疗、UU科华生物、鱼跃医疗等。服务:医疗服务会是未来最
为活跃的板块。(1)医院及健康体检:依次看好: UU爱尔眼科、 UU复星医药、信邦制药、江苏
三友等。(2)互联网医疗:“互联网+”仍是未来发展大势所趋,随着产业成熟提升,商业
模式会进一步清晰,龙头公司会逐渐脱颖而出。(3)医疗服务新模式: UU泰格医药(CRO龙
头)UU,迪安诊断(ICL龙头)、尚荣医疗(医建PPP新模式)。流通:投资机会的核心在于商

业模式变革,看好零售龙头和民营区域商业龙头公司。依次看好:UU一心堂UU、老百姓、益丰
药房、瑞康医药、嘉事堂、柳州医药等。转型: 国企改革:有望成为市场下跌后实现概
(1)
率反而增加的板块。依次看好:UU羚锐制药UU、联环药业、同仁堂、云南白药、人民同泰、现
代制药、国药一致、国药股份、仙琚制药、太龙药业等。(2)跨界并购转型:依次看好: UU
蒙发利UU、东方