20150831-齐鲁证券-上市公司中报总结：盈利能力下降，关注业绩与估值匹配行业.pdf

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证券研究报告专题策略

[Table_Main][Table_Title] [Table_InvestRank]首席宏观策略分析师高级策略分析师
盈利能力下降,关注业绩与估值匹配行业罗文波曾岩 021-20315158
S0740514030001 ******@r.
021-20315202 联系人
—上市公司中报总结 ******@r. 徐驰 021-20315867
年月日
2015 8 31

投资要点[Table_Summary ]
截止到 8 月 31 日,全部上市公司 2015 年中报公布完毕。全部 A 股上市公司 2015 年上半年实现净利润
万亿元,同比增长 %,增速较一季报水平有所扩大;非金融上市公司实现净利润 5213 亿元,
同比下滑 %。同时,全部上市公司 2015 年上半年实现营业收入 万亿,同比下滑 %,下滑
幅度较一季报水平继续扩大,连续两个季度负增长;非金融上市公司实现营业收入 万亿元,同比
下滑 %。全部上市公司上半年毛利率为 %,连续四个季度改善。
整体经济的下滑,导致整体上市公司盈利能力持续弱化,上市公司营收自一季报以来连续两个季度负增
长,反映出需求下滑对上市公司业绩的杀伤。由于上半年大宗商品价格持续走低,导致了上市企业成本
端出现改善,一定程度上抵消了需求下滑的影响,使得上市公司毛利有所回升。
从杜邦分析角度分析,整体仍然呈现下滑态势。全部上市公司 2015 年上半年 ROE 水平为 %,较去
%。风格指数方面,沪深 300企业上半年ROE 水平为 %,较去年同期下滑 %;
创业板企业 ROE 水平为 %,较去年同期水平下滑 %;中小板企业 ROE 水平为 %,较去年
同期水平上升 %。由于整体经济需求端低***况之下,大宗商品价格下降导致上市企业成本端的改
善,使得销售净利率的改善,在一定程度上抵消了总资产周转率和权益乘数的下滑的影响,但是整体上
市企业 ROE 水平仍然处在下滑态势之中。
 2015 年中报,整体上市公司营运能力继一季报之后继续走低,创下历史新低。非金融企业存货周转率为
,较去年同期下滑 0,22;营收占款周转率为 ,较去年同期下滑 。反映出整体实体经济的低
迷,企业库存水平被动高企,企业营运能力继续下滑。
由于整体宏观基本面仍然处于下滑通道之中,流动性环境处于宽松阶段。2014 年 11 月以来,央行一共
进行了 4 次降准 4 次降息,整体利率水平维持在历史低位水平。人民币加权贷款利率下滑至 %水平,
为 2010 年四季度以来最低水平。票据直贴利率降至 %水平,为近 5 年最低位置。实体经济流动性环
境宽松,导致整体上市公司现金流水平持续性的改善。
从分行业业绩情况来看。由于上半年资本市场走牛,非银行金融行业表现最为抢眼,净利润同比增长
%,较一季报水平继续强劲增长。其他行业仍然呈现出非周期行业强于周期性行业的情况;净利
润环比改善的行业有纺织服装、轻工制造、商业贸易、休闲服务、医药生物、房地产、传媒等;而净利
润持续正增长的行业为建筑装饰、医药生物、公用事业、交通运输、电子、计算机、银行、非银行金融
等。周期性行业仍然表现低迷,尤其受到大宗商品价格下降影响的上游行业,采掘、钢铁等行业业绩下
滑较为明显。
综上分析,在经济基本面仍然处于下滑态势中,上市公司盈利能力仍然在下滑,仅有成本端的改善导致
毛利的缓慢抬升,同时营运能力的下降,整体上市公司企业业绩扩张受到制约。从分行业情况来看,非
周期行业业绩强于周期性行业,建议关注业绩与当前估值水平匹配的交通运输、公用事业、家用电器等
行业。

请务必阅读正文之后的重要声明部分
专题策略


内容目录
上市公司整体盈利能力仍然在下滑通道之中............................................... - 3 -
宏观经济低迷是整体上市公司盈利下滑主要原因........................................ - 4 -
整体净资产收益率仍然下滑,权益乘数及总资产周转率继续走低.............. - 4 -
上市公司营运能力继续下降.............................