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20150909-国信证券-私募债系列专题之三:定向可转债案例研究.pdf


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文档介绍:
固定收益研究 Page 1



证券研究报告—深度报告
[Table_Title]

固定收益私募债系列专题之三

2015 年 09 月 09 日

一年沪深与中债指数走势比较专题报告
[Table_BaseInfo]300
1.98 定向可转债案例研究
1.48 四部委推出定向可转债
2015 年 8 月 31 日,证监会、财政部、国资委、银监会等四部委联合发《关于
0.98 鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》,其中提到了鼓励上市公
14-9 14-12 15-3 15-6 司兼并重组支付工具和融资方式创新,推出上市公司定向可转债。
市场数据
多视角解读定向可转债
中债综合指数 117
中债长/中短期指数 119/120 (1)定向可转债的用途:除了四部委提到的作为兼并重组支付工具,定向可转
银行间国债收益(10Y) 3.73 债还有其他十分广泛的用途:包括再融资、天使/PE 投资、引入战投。对于兼
企业/公司/转债规模(千亿) 34.19/11.14/0.19 并收购,我们认为形式上有直接支付对价和间接支付对价两种可能。

(2)定向可转债与其他并购支付工具的对比:和现金支付相比,定向可转债
相关研究报告: 可能在程序、进度上不如现金支付快捷,但避免了一次性现金支付压力,而且
《私募可交换债系列专题之一:股东如何玩转和普通债券融资相比,可转债发行利率更低,如果可转债到期前未转股,那定
私募可交换债》——2015-08-24
《私募可交换债系列专题之二:条款设计有新向可转债融资实质上接近于混合支付中的债券融资支付;如果可转债转股,定
意》——2015-08-24
《固定收益专题报告:汇率、利率与流动性的向可转债就类似于换股支付,但与普通股权支付相比,定向可转债发行人拥有
关系考察(国内篇)》——2015-08-13 比现行价格更高的价格出售股票,且原有股东权益受到稀释的进度是平滑、非
《固定收益专题报告:借助信用债供给预测利一次性的,转股完成时公司投资可能已经见效,利润增长可能超过股本扩张的
率方向可行吗?》——2015-08-10
《固定收益专题报告:信用债跟踪评级下调经速度,不会造成利润的稀释。
验总结》——2015-08-05
(3)定向可转债的“定向”特性:私募可交换债并没有对发行人 ROE 等要求,

条件不如公募严格,仅要求发行对象不超过 200 人。预计定向可转债的发行要
证券分析师:董德志
求会明显低于公募可转债,且条款灵活性会明显提高。
电话: 021-60933158
E-MAIL: dongdz@ 透过案例看定向可转债
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513100001
(1)定向可转债用于兼并收购——大唐电信控股收购大唐微电子
证券分析师:魏玉敏
( )定向可转债用于兼并收购——收购
电话: 021-60933161 2 Avid Orad
E-MAIL: weiym@ (3)定向可转债用于引入战投——青岛海尔与凯雷投资结盟
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980514080001
(4)定向可转债用于引入战投——青岛啤酒携手 AB 集团
联系人:柯聪伟
电话: 021-60933152 (5)定向可转债用于天使/PE 投资——华平基金获益汇源果汁上市
E-MAIL: kecw@ (6)定向可转债用于再融资——亮点在拓宽中小企业融资渠道


独立性声明:
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,
分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断
并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何
第三方的授意、影响,特此声明


请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
Page 2


内容目录

四部委推出定向可转债............................................................................................................ 3
多视角解读定向可转债............................................................................................................ 4
定向可转债的用途........................................................................................................... 4
定向可转债与其他并购支付工具的对比....................................................................... 5
定向可转债的“定向”特性........................................................................................... 5
透过案例看定向可转债............................................................................................................ 6
定向可转债用于兼并收购——大唐电信控股收购大唐微电子................................... 6
定向可转债用于兼并收购——Avid 收购 Orad............................................................. 7
定向可转债用于引入战投——青岛海尔与凯雷投资结盟........................................... 8
定向可转债用于引入战投——青岛啤酒携手 AB 集团................................................ 8
定向可转债用于天使/PE 投资——华平基金获益汇源果汁上市................................ 9
定向可转债用于再融资——亮点在拓宽中小企业融资渠道..................................... 10
国信证券投资评级............................................................................................................... 内容来自淘豆网www.taodocs.com转载请标明出处.
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