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策略研究

大盘基金再次独立走强

2005 年 12 月 2 日基金市场/基金周评


本周股市在创设权证的影响下将注意力更多聚焦在权证上,而两市交易则
愈加清淡,下跌明显。全周上证指数下跌 %。封闭式基金市场则走出
完全独立的行情,以大盘基金为主的上涨带动更多资金关注封闭式基金市
场。上证基金指数上涨 %,其中封闭式基金换手率为 %,深圳基
金指数上涨 %,换手率为 %,成交较上周有所放大。


本周基金核心资产出现较大下跌,如果以基金持有数量为权重计算基金核
心资产指数本周收益,其跌幅达到 %,超过股市的下跌。高速公路、
机场以及零售等稳定类股票跌幅较大,反应部分基金可能再次对旗下重仓
股进行了一定幅度调整,这也影响了整体基金净值表现。




整体看, A 股市场跌幅(>)基金核心资产跌幅(>)开放式偏股型基金净值跌

幅(>)开放式平衡型基金净值跌幅(>)封闭式基金净值跌幅。




本周大盘封闭式基金再次走强,并带动封闭式基金市场上涨,使得价格与

净值走出相反行情,这也使得基金折价再次大幅缩小,且大盘基金折价缩

小最多。文中我们分析了今年以来封闭式基金市场的运行特征,再次提示

投资者关注在大盘基金波动加大过程中,价格向净值的理性回归,但也应

分析师注意市场对大盘基金的投资分歧,将影响其价格表现,更多反应的是其交
易价值,而中小盘基金在到期日临近预期明确下更多体现的是配置价值。
朱赟
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1 本周焦点
大盘封闭式基金表现再次抢眼
本周大盘封闭式基金再次成为市场关注的产品,在股市没有任何起色仍维持
弱势调整时,大盘封闭式基金异军突起,周二至周四连续三日走出独立股市的上
涨行情,成交活跃。大盘封闭式基金全周累计上涨 %,净值下跌 %,折
价缩小 %,而中盘和小盘基金则表现相对较弱,但价格仍有上涨,中盘基金
平均上涨 %,净值平均下跌 %,折价缩小 %,小盘基金价格平均上涨
%,净值下跌 %,折价缩小 %。本周封闭式基金整体加权平均折价为
%,较上周缩小 %。大盘基金整体折价仍最大,平均为 %,该值相
当于今年 4 月份平均水平。今年以来封闭式基金不断显现投资价值,下面我们总
结一下今年以来封闭式基金市场的运行特征,从而来分析各类基金明年可能的投
资机会。

前三季度小盘基金独立走强
%
%
%
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-%
-% 05-4-8 05-5-6 05-6-3 05-7-1 05-9-9
05-1-14 05-1-28 05-2-11 05-2-25 05-3-11 05-3-25 05-4-22 05-5-20 05-6-17 05-7-15 05-7-29 05-8-12 05-8-26 05-9-23 05-10-7 05-11-4
-% 04-12-31 05-10-21 05-11-18
-%
-%
大盘基金价格指数收益小盘基金价格指数收益上证指数收益
注:这里大盘基金规模>=15 亿,小盘基金规模<15 亿
今年前三季度封闭式基金走出明显的分化行情,小盘封闭式基金受到期日临
近的影响,到期收益非常明显,因此受到包括 QFII 在内的多种资金大力增持,
使得其价格完全脱离股市下跌影响,独立上涨,其折价也从 20%以上下降到目前
的 15%左右,今年以来的累计收益达到 9%,相比股市的超额收益则高达 20%以上。
目前小盘基金投资价值受到市场认同,投资者以保险公司、QFII 为主,其他社保
基金、各种集合理财产品都不同程度的配置了部分小盘基金。在小盘基金折价缩
小到 16%以内后,该类基金的交易开始呈现窄幅波动,成交也有所降低,表现出
资金对这类基金的长期投资意愿,因此,后期小盘基金要再次走强需要股市上涨
对净值的带动。

进入四季度接力棒传向大盘基金

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