华电国际发行定价及初次询价报价的建议.pdf

长城证券有限责任公司
上市公司定价报告电力行业
GREATWALL SECURITIES CO.,LTD

华电国际()
投资评级:中性
2005 年 1 月 18 日—— 19 日初次询价区间预计为 - 元
主要财务指标要点:
2003 2004E 2005E 2006E ·华电国际 2004-06 年权益装机容量增长率分别为
主营业务收入(万元) 806583 1003800 1180800 1299400 %、%、%,低于华能国际、国电电力;
(+/-%) 其摊薄每股收益也保持在 元左右,虽然稳定,
但成长性十分有限。
净利润(万元) 102353 118100 123500 129000
(+/-%) - · 根据多种方法测算,发行价初步确定在 -
摊薄每股收益(元) 元之间,但并不等于初次询价时机构投资者的报价,
市盈率(倍) 估计初次询价区间落在 - 元之间的可能性
净资产收益率(%) 最大。
· 我们建议:以 - 元的报价区间作为初次
近期股价相对上证指数走势
询价时对承销商的报价。而在第二阶段累计投标询价
时,最高可出价至 元的上限进行申购,如果高
出此价格则申购意义不大。


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分析师:

王学兵
(0755)83516234
wangxb@
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一、基本面乏善可陈

1、成长性相对较差
根据在建工程投产进度,华电国际 2004-08 年比较确定的权益装机容量
增长情况如下:
图 1、华电国际权益装机容量增长情况
1200 16

14
1000
12
800
10
600 8
6
400
4
200
2
0 0
2004 2005 2006 2007 2008
权益装机容量(万KW) 增长率(%)

资料来源:招股说明书
成长性有限,业绩平稳
我们选定华能国际、国电电力作为可比公司进行比较:
表 1:可比上市公司成长性比较
股票代码股票名称 2004 2005 2006
600011 华能国际
增长率(%)