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行业研究报告

运输设备及配件行业增持

汽车行业年下半年策略报告:抓住龙头把握机会

张欣( )zhangxin@ 年月日


要点
●年上半年汽车业在高基数作用下,发展开始呈现趋缓态势,但同比增速仍保持在左
右的适度区间。
●由于汽车产品持续不断的降价和银行对汽车消费信贷采取收紧的政策,导致汽车产销出现一
定幅度的滑坡。特别是价格的接连下降加重市场观望,使投资者担忧相关企业的经营业绩,因
此汽车板块整体处于疲软之中。
●展望年全年,由于汽车作为拉动内需的主要商品之一,如果汽车业的发展发生问题势必
拖累钢铁、有色和石化等相关产业的发展,最终影响到整个国民经济的健康发展,因此有理由
相信汽车业在相关政策作用下仍将维持在一个较为适度的水平运行。但是相关企业的分化将进
一步显现,行业龙头和优势企业的发展仍能保持持续、稳定。
●鉴于对汽车业以及龙头企业整体发展的评判,对于汽车板块的投资评级维持“增持”不变。

汽车板块与两市大盘走势示意







2003613 2003713 2003813 2003913 2004113 2004213 2004313 2004413 2004513
年月日年月日年月日


深圳综指上证指数整车板块


数据来源:国泰君安证券研究所。

请参阅本文后面的重要声明。
工团国泰君安证券行业研究报告
年月汽车业发展回顾
汽车业发展环比呈
年月汽车产销预计为万辆和万辆,同比仍可有左右
下滑态势,但整体仍的增长。月份当月的产销却较月份继续出现较大的下滑,虽然总量基本
保持适度与去年同期持平,但是环比降幅达。

伴随着产能的扩大,市场竞争的加剧,降价作为重要的促销手段被相关企
业普遍运用。继上海通用汽车公司下调别克系列产品价格和长安汽车公司
宣布大幅度降低长安奥拓微型轿车的价格后,日前东风汽车公司也对旗下

的阳光和蓝鸟系列轿车进行价格下调。

接连不断的降价一方面引发消费者进一步持币观望,另一方面又势必会影
响到企业的盈利估计今后还会有一批企业会加入到降价行列,对此市场存
有普遍担忧,恐累及年全年业绩。

需要说明的是,今后投资者应逐步适应汽车产品的不断降价。降价或是意
味着该款车型可能将不再生产,企业只是为了清理库存而降价;或是由于
有新的产品将推出,降价是为了腾出产品价格空间。如果降价能够扩大或
充分利用产能,则有望进一步降低企业成本,因此并不能简单地认为降价

就必然会企业的盈利产生不利影响。

有竞争才能有进步。竞争从何而来?过剩是竞争的必要前提,因利益驱动
而导致行业整体盈利水平被摊薄和产能过剩确实是市场经济条件下的必
然。

此外, 月份原本就是一个汽车销售的低潮期。由于汽车企业目前基本实行
以销定产的生产方式,因此据测算, 月全国各类汽车的新增库存累计
万辆左右,当然如果算上在经销商手中的积压,库存量可能还要再大些,
但是应该还是处于一个可以承受的水平。此外不同企业间的差异在进一步

加大,不同车型、不同规模的企业所面临的情况大不一样。因此投资者还
是应该加以区别对待。

年月份车型产量示意


轿车

载重汽车
客车







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数据来源:国泰君安证券研究所。

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国泰君安证券行业研究报告
影响汽车业未来发展的几个主要因素
汽车消费信贷和价
从目前的情况分析,影响汽车业未来发展的因素主要有以下两个:一是汽
格竞争是影响汽车车消费信贷,二是生产者之间的价格竞争。
业未来发展的主要
据统计,截至年底我国汽车消费信贷余额多亿元,通过信贷销
因素售的汽车占全部汽车销售的比例达到以上,在诸如北京、广州等大城市
这一比例更是高大,即便是上海、深圳等大城市也达到。


目前影响我国个人汽车市场的因素主要还是由于个人信用体系不健全,银
行汽车信贷从防范风险的角度趋于收紧所致,有数据显示目前汽车信贷的
呆坏账率正迅速攀升,如果不加以防范和控制,未来几年可能猛增至
的水平。

但是如果不加区别地限制汽车消费信贷,不仅不利于汽车业的发展,也会
拖累相关产业的发展。因为没有无风险的产业可让银行坐享收益。对此央
行和银监会等管理部门已开始引起重视,着手研究新的对策。

此外由于目前中国汽车业的发展正处于成长期向成熟其转变的关键阶段,